南方经济２０１０年第９期 信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长 于同奎李红刚 内容摘要 本文提出一个信贷市场不完美情况下产业升级的宏观经济模型，其中信用受限的经济 主体可以选择不同类型的产业进行投资，产业类型的异质性体现在投资项目的生产效率、投资规模 和信用担保程度。经济主体储蓄量的变化会改变信贷在不同生产效率的产业类型之间的分配，而 资本在不同产业类型的组合效应造成不同的经济增长模式，包括从事低效产业的落后经济、从事高 效产业的先进经济、从事多种产业的混合经济等。 关键词信贷市场阻力 产业效率经济增长模式 ＩＥＬ分类：Ｅ３２，Ｅ４４，（２６２中图分类号：Ｆ０６１．２文献标识码：Ａ文章编号：１０００－６２４９（２０１０）０９４１０５３－０１１ 一 引言 产业升级是促进经济持续发展的重要措施。产业升级是产业由低技术水平、低附加价值状态向高技 术、高附加价值状态演变的过程（Ｈｕｍｐｈｒｅｙ ａｎｄ Ｓｃｈｍｉｔｚ，２００２）。经济增长总是伴随着结构变迁，结构变 迁推动着经济增长，只有在产业升级基础上的增长才是真正的、持久的增长。如崔玉泉等（２０００）验证产 业结构的变动对经济增长有着非常重要的影响作用。刘伟、张辉（２００８）验证在改革开放以来的三十年中 产业结构变迁对中国经济增长的贡献一度十分显著，但是随着市场化程度的提高，产业结构变迁对经济 增长的贡献呈现不断降低的趋势，逐渐让位于技术进步。 产业升级意味着生产效率的提高，但同时也意味着更大的先期投资规模，新技术的引进也使企业面 临更大的风险。生产效率是经济主体在进行产业选择时首先考虑的问题，因为它直接关系其投资收益， 而投资规模和信贷约束也是影响经济主体产业选择的重要因素，例如范方志和张立军（２００３）验证了我国 东、中、西部地区金融因素的差异是各地区产业结构升级程度不一致的重要原因，拥有占全国半数银行信 贷资金的东部地区的产业水平远高于中西部地区。杨国辉和孙霞（２００９）也发现银行中介对产业结构升 级具有显著的正向影响效应。这从宏观角度说明信贷约束是影响经济主体产业选择的重要因素。符文 颖和李郇（２０ｌ０）发现珠三角的小电子企业凭借灵活性在企业创新和产业升级中具有竞争优势，但较小的 企业规模又企业创新资金可获得性。这从微观数据证实投资规模和信贷约束程度对经济主体产业 选择的影响。 信贷市场的不完美是企业家产业选择面临信贷约束的主要原因。在信贷市场的不完美情况下，高效 于同奎：西南大学计算机与信息科学学院重庆４００１７５ 电子信箱：ｙｔｋｕｉ＠ ．ｅｄｕ．ｃｎ；李红刚：北京师范大学管理学院北京 １００８７５。感谢２００９中国经济学年会报告上的有益讨论；感谢匿名审稿人的建议与评论。当然，文责自负。 一５３— 信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长 率的产业项目往往面临更高的信用担保约束。信贷担保约束指的是经济主体投资某项目所需借款的预 期还款额不高于其信贷担保额度。本文利用信贷担保比例来表示信贷市场的不完美。如果一个投资项 目的预期收入（或称净值）为 ，信贷担保比例为Ａ（０≤Ａ≤１），则其信用担保额度为ＡＷ。若此项目本期 需借人款金额为 ，到期应付本息总额为 。那么在信贷市场不完美的情况下，该项目能够被执行的条 、ＴＴ， 件是ｒＢ＜￣ＡＷ。也就是说一个净值为ｗ信贷担保比例为Ａ的投资项目本期最大外部融资额度为 。由 ’ ，。 于信贷市场阻力和不同产业类型投资项目的投资规模和信用担保程度的差异，使得资本并不总会流到生 产效率最高的产业类型。 信贷市场不完美对宏观经济的影响得到广泛的关注。Ｂｅｒｎａｎｋｅ ａｎｄ Ｇｅｒｔｌｅｒ（１９８９）分析了在信息不 对称的状况下借方清偿债务的能力变化对商业周期影响。Ｂｅｒｎａｎｋｅ，Ｇｅｒｔｌｅｒ ｎａｄ Ｇｉｌｃｈｒｉｓｔ（１９９６）提出“金 融加速器”理论，强调企业资本金在经济周期中的顺周期效应及其重要作用。Ｋｉｙｏｔａｋｉ ａｎｄ Ｍｏｏｒｅ（１９９７） 建立了一个动态模型，考察了资产价格变化对企业资本金、融资能力、投资变化进而产出变化的影响。 Ｍａｔｓｕｙａｍａ（２００７）提出了一个信贷市场不完美的叠代经济模型。，其中信用受限的企业家可以从多种投资 项目中选择，引入了投资项目的异质性，研究了信用周期和信用陷阱等现象。 本文借鉴Ｍａｔｓｕｙａｍａ（２００７）的模型思想，构建了一个信贷市场不完美情况下的宏观经济模型。模型 中企业家可以选择不同的产业类型进行投资，不同产业类型的差异体现在投资项目的生产效率、投资规 模和信用担保程度。一般而言，更高级的产业类型意味着较高的生产效率，但同时也意味着更大的投资 规模，新技术的引进也使企业面临更大的风险，因此信用担保程度就会相对较低。由于信贷市场阻力和 不同产业类型投资项目的投资规模和信用担保程度的差异，使得资本并不总会流到生产效率最高的产业 类型。产业升级体现在社会资本在具有不同生产效率、投资规模和信用担保程度的产业类型投资项目间 的转移和组合。当期资本量决定了当期的产出和经济主体储蓄的社会储蓄，经济主体的社会储蓄又决定 了不同产业类型的信贷评价得分，从而决定经济中从事哪些产业类型，这就决定了下一期的资本量和总 产出。模型解释了各种产业升级和经济增长的模式，如从事高效产业的先进经济、从事低效产业的落后 经济、从事多种产业的混合经济以及产业升级陷阱和经济增长困境等。 二模型 考虑一个由有限个无限生存的（Ｉｎｆｉｎｉｔｅｌｙ ｒｉｖｅｄ）代表经济主体（Ｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅ Ａｇｅｎｔ）构成的经济系 统。该系统采用规模不变的（ＣＲＳ）生产技术生产唯一一种最终产品。生产函数为 ＝Ｆ（ ，Ｌ ），其中 为实物资本， ，为劳动力。令Ｙ，＝Ｙ，／Ｌ，＝，（Ｋｔ／Ｌ，，１）＝，（ｋ，），其中ｋ ：Ｋｔ／ ，。ｆ（ｋ）满足厂（ｋ）＞０且 （ｋ）＜０。此处Ｙ，和分别表示ｔ时期的人均产出和人均资本存量。一期中生产的最终产品有（１一ｓ）ｙ，被 当期消费掉，另有Ｗ，＝ｓｙ 作为经济主体的储蓄被储存起来， 为储蓄率，Ｗ，为人均储蓄量。容易看出Ｗ， 是ｋ，的函数，Ｗ ＝Ｗ（ｋ，）＝ｓｙ，＝ ｋ ）。 假设经济系统中存在一定的分配机制，将所有储蓄分配给每个经济主体。其中经济主体ｆ的储蓄为 Ｗ ，Ｗ 服从特定的分布形式ｇ （ｗ），其具体的分布密度函数依赖于人均储蓄量Ｗ ，例如Ｗ 一Ｕ（Ｗ，一８ｗ，， ｗ ＋６ｗ，），其中６控制均匀分布区之范围的大小。 一部分经济主体会将其储蓄投入到一个竞争的信贷市场中，在下一期将会获得一定的利息回报。例 如在第ｔ期经济主体ｉ将其储蓄Ｗ 投入信贷市场，第ｔ＋１期他将会得到ｒｔ＋１ｗ 的本息和。这类经济主体 一５４— 南方经济２０１０年第９期 被称之为储户（或者借款人）。另一部分经济主体会成为企业家（或称贷款人），他们利用自己的储蓄，并 从信贷市场中借入最终产品，从众多产业类型中选择一个投资项目进行投资。 经济中存在多种产业类型的投资项目，一个产业类型Ｊ（Ｊ＝１，２，…，Ｊ）的投资项目将 的本期最终产 品转变为，，ｔ，Ｒ，的实物资本，可以用于下期的生产。所有投资项目都是的不可分割的单元，每个企业 家只能从事一个投资项目。不同产业类型的区别除了投资规模 ，和生产效率 ，外，还体现在信贷担保 比例Ａ 上。由于不同产业类型的风险程度或者信息不对称的程度不同，其信贷担保比例各有差异。一般 而言，成熟的产业组织形式是低效率低风险的，而新兴的产业组织形式是高效率高风险的，也需要更大的 先期投资规模。由于每个项目的投资规模是固定的，经济主体ｉ要从事投资项目＿『，就需要从信贷市场中 以ｒｆ＋ 的代价借入 一Ｗ，。（如果 ＜Ｗ ，他可以独自投资该项目并借出ｗ 一 。） 令 为第ｔ期人均所采用的第 类产业的投资项目的数目。则人均社会总投资，即投入到各类项目 中的最终产品的总量为：，ｌ＝∑ （ ）。又人均社会总储蓄Ｓ ＝ｗ，。信贷市场的均衡要求： ＝∑ （ ） （１） 第ｔ＋１期的资本存量为： ｋ ＝∑ （ ） （２） 信用配给机制决定哪些经济主体能借人资金进行投资成为企业家，而哪些经济主体只能作为储户。 一个经济主体能投资某个项目成为企业家需要满足两个约束：利润约束和信贷担保约束。利润约束指的 是经济主体ｆ投资第＿『类产业类型的项目所得的收益ｍ￣Ｒｆ（ｋ川）一ｒｔ＋。（ 一Ｗ ）不小于其机会成本即将 储蓄储存获得利息的收益ｒｔ＋。ｗ 。简化可得经济主体ｉ投资第＿『类产业类型的项目的利润约束为： （ｋ，＋１）≥ｒｔ＋ （３） 第＿『类产业类型的项目的净值为 （ｋ…），其信贷担保额度则为Ａｊｍ３．，ｆ（ｋ…）。经济主体ｉ投资 第＿『类项目需借款 一Ｗ ，到期应付本息总额为 ＋。（ｍ，一Ｗ ）。所以经济主体ｉ投资第－『类产业类型的项 目的信贷担保约束为： Ａ （ ＋。）≥ ＋－（ 一Ｗ ） （４） 整理（３）（４）式可得： ≤ （５） 式（５）给出经济主体ｉ投资第＿『类项目所能承受的利率上限。一个竞争的信贷市场通过利率来调节 供需的平衡。由于厂（ ＋，）对每个经济主体和每类投资项目都是相同的，所以储蓄为Ｗ 的经济主体ｉ投 资第 类项目的信用评价分数可以表示为： Ｒ． 币 丽 （６） 由于每个经济主体都可以从．，类投资项目中选择，所以经济主体ｉ所能承受的最大利率上限为ｍａ）【 ｆ五 Ｔ ｝， 为譬济主体所从事的投资项目。所以经济主体ｆ的信用评价分数表示为： 一５５— 信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长 ｛ 丽 一） （７） 个经济主体的ｃ 值越大，他就越具有获得信贷的优先权。容易看出，当（１一Ｗ／，，ｌ，）／Ａ ＞１，即Ｗ 低于门限ｍ（１一Ａ）时，ｃ 是与Ｗ 正相关，这意味着一个经济主体的储蓄量越大，就越有可能获得信贷。 同时还可以确定经济主体ｉ所从事的项目类型－『 为式（６）的ＲＨＳ最大值实现的投资项目： ｒ １ ｊ：ｍ ｉ 用完。 ７ ｊ （８） 将所有经济主体按其信用评分从大到小排序，并利用社会总储蓄依次满足其投资需求，直至总储蓄 经济系统的运行流程如图１所示。经济系统状态可以用ｋ 表示，ｋ 是第ｔ期期初的实物资本量。资 本ｋ，通过生产函数，（ｋ，）转换成第ｔ期的产出Ｙ，。部分产出被消费掉，留有 为社会总储蓄。这些储蓄 随机分配给所有经济主体，如第ｆ个主体的储蓄ｗ 。每个主体根据自己的储蓄选择最有可能获得信贷资 金的产业类型的项目进行投资。根据经济主体的信用分数自大到小依次分配社会总储蓄，获得资金的主 体就是企业家，投资生产其选择的产业，其他主体只能作为储户。这些投资项目的实施将社会总储蓄转 变为下一起的实物资本ｋ…。重复此过程，经济系统不断演化。 ， 经济状态 产出 社会资本 经济主体 资本在主体中分布 主体的产业选择 信用评级和资金分配 投资项目实施 图１经济系统运行流 三产业类型选择分析 假设经济系统中只有两种产业类型（Ｊ＝２）。这一方面是为了分析简便，另一方面是因为两种产业类 型足以产生丰富的结果，足以展示信贷市场阻力影响产业类型选择进而影响经济增长的机制。 由于两类产业类型投资项目的生产效率、投资规模和信用担保程度的不同，在一定储蓄水平下两类 项目的信用评价得分的对比关系也不尽相同，大致可以分为四种类型，如图２所示。横坐标为经济主体 的储蓄水平Ｗ ，纵坐标为对应的信用评价分数Ｃ 。不失一般性，令Ｒ ＞Ｒ。。 一５６— 南方经济２０１０年第９期 ／ ／ ／ ｜ ／ Ａ Ｂ ｊ ｉ ＇／。‘ 置２ ， ２／ Ａ２ ／ 震 焉 Ａ。／ ／ ／ ／ ｜｜ ／／／ 孟 Ａｔ ／ １蜀 ｌ晨Ｉ＾ ２ Ａ ２ Ｃ Ｄ 图２不同储蓄水平下的产业类型选择 为确定四种情况发生的参数条件，定义几个特殊点。Ａ，为第一类产业由受信贷担保约束变为受利润 约束的拐点，由式（３）和（４）可得Ａ－对应的储蓄值ＷＡ ＝（１一Ａ－）ｍ 。Ａｚ为第二类产业由受信贷担保约 束变为受利润约束的拐点，对应的储蓄值Ｗ ：＝（１一Ａ：）ｍ 。Ｘ 为第二类产业只按信贷担保约束计算的 信用评价得分曲线（ｃ ＝ ＿＝二 ）与第一类产业只按信贷担保约束计算的信用评价得分曲线（Ｃ ＝ ）的交点，对应的储蓄值ｗ 。＝ 磊 。Ｘ２为第二类产业只按信贷担保约 束计算的信用评价得分曲线（ ＝ ）与第一类产业只按利润约束计算的信用评价得分曲 线（Ｃｆｌ＝Ｒ。）的交点，对应的储蓄值Ｗｘ１＝ｍ 一Ａ２ｍ２ Ｒ２／Ｒ１。 当Ａ。Ｒ－≤Ａ Ｒ 且Ｗ 。≥ｗ 时，Ａ。和Ａ 差别不大，两种产业的规模要求ｍ差别也不太大，第二类产 业的信用得分一直高于第一类产业。无论经济主体的储蓄为多少，总是会选择第二类产业（高效率的产 业）进行投资，如图２ａ所示。 当Ａ Ｒ ≤Ａ Ｒｚ且Ｗ ＜Ｗ 。．时，Ａ 和 ：差别不大，当经济主体可支配储蓄（ｗ，）很小时，高效产业的 信用得分高于低效产业。但有Ｗ ＜Ｗ ，，，这意味着两种产业的规模要求（ｍ）差别很大，低效产业规模要 求（ｍ。）远小于高效产业规模要求（，，ｌ ）。随着经济主体可支配储蓄（ｗ ）的增加并超过ｗ 时，低效产业的 信用分数超过高效产业。而随着ｗ 继续增加，两个产业面临的融资约束都越来越小，当ｗ ≥ｗ 时，高效 产业的信用得分有超过低效产业。所以当经济主体的储蓄值ｗ ≥ｗ 时会选择第二类（高效）产业，当ｗ ≤ｗ ＜ｗｘ２时会选择第一类产业（低效），当Ｗ ＜Ｗｘｌ时又会选择第二类（高效）产业，如图２ｂ所示。 当Ａ。Ｒ。＞Ａ２Ｒ 且ｗ ≥ｗ ，时，Ａ。和Ａ 差别很大，高效产业的融资约束远大于低效产业，所以当经济 主体可支配储蓄（Ｗ ）很小时会选择信用分数更高的低效产业。而随着Ｗ 继续增加，两个产业面临的融资 一５７— 信贷市场不完美。产业转型升级和经济增长 约束越来越小，当Ｗ ≥ＷＸ２时高效产业的信用得分有超过低效产业，如图２ｃ所示。 当Ａ１Ｒ ＞Ａ：Ｒ 且Ｗ ，＜Ｗ 时，Ａ。和Ａ：差别很大，高效产业的融资约束远大于低效产业，所以当Ｗ 。很小选择信用分数更高的低效产业。而随着ｗ 继续增加，两个产业面临的融资约束越来越小，高效产业 的信用得分有超过低效产业，如图２ｄ所示。这与第三种情况（图２ｃ）情况类似，不同的是Ｗ ＜ＷＡ两种 ．，产业的投资规模要求差别不大，甚至高效产业的规模要求小于低效产业，随着Ｗ 继续增加高效产业的信 用分数迅速提高，在超过Ｗ 时高效产业的信用得分有超过低效产业。 四产业类型选择和经济增长 本节将经济主体的产业类型选择引入到经济增长模型之中，分析初始资本投入如何影响总产出和社 会储蓄，进而影响产业类型选择，从而影响下一期的资本投入。 对于产业类型选择的第一种情况（图２ａ），经济系统中所采用的都是第二类投资项目（高效），所有的 储蓄Ｗ 都投入到第二类项目，所以第ｔ＋１期的资本量为ｋ…＝Ｒ：Ｗ ＝Ｒ Ｗ（ｋ，），如图３ａ实线所示，虚线 为所有的储蓄都投入到第一类项目的ｔ＋１期的资本量ｋ…＝Ｒ。Ｗ（ｋ，）。 Ａ Ｂ 图３ 引入产业类型选择的经济增长 对于产业类型选择的第二种情况（图２ｂ），产业类型的选择情况较为复杂。当资本量ｋ，很小时，由于 经济系统中所采用的都是第一类投资项目（高效），第ｔ＋１期的资本量为ｋ…＝Ｒ Ｗ（ｋ，），如图３ｂ的ＯＡ 段所示。随着资本量ｋ 增加，部分企业家从事投资规模要求较小的低效产业的信贷评价分数大于其从事 投资规模要求较大的高效产业的信贷评价分数，为了争取信贷资金，这些企业家会选择投资低效产业，形 成混合产业类型的经济，如图３ｂ的ＡＢ段所示。随着资本量ｋ，继续增加，企业家从事投资规模要求较小 一５８— 南方经济２０１０年第９期 的低效产业的信贷评价分数大于其从事投资规模要求较大的高效产业的信贷评价分数，所有企业家都会 选择投资低效产业，形成低效产业类型的经济，如图３ｂ的ＢＣ段所示。当资本量ｋ 继续增加时，由于自有 储蓄量较大，部分企业家的净资产足够从事投资规模要求较大的高效产业，这些企业家会选择投资回报 较高的高效产业，形成混合产业类型的经济，如图３ｂ的ＣＤ段所示。当资本量ｋ，很大时，所有企业家的 净资产足够从事投资规模要求较大的高效产业，所有企业家都会选择投资回报较高的高效产业，形成高 效产业类型的经济，如图３ｂ的Ｄ点后面部分所示。 第三（图２ｃ）和第四（图２ｄ）种情况下的经济增长曲线（ｋｔ—ｋ川对应关系），如图３ｃ和图３ｄ所示。二 者都是典型的产业升级和经济增长情形，当ｋ 较小时，社会储蓄Ｗ，也会较小，企业家只能采用效率低但 是规模较小信贷担保程度较高的项目，下期的资本形成ｋ…就较小，产出Ｙ 自然也不高；随着ｋ，增大，社会 储蓄Ｗ 也会增大，具有较高储蓄量的企业家就可以采用高效的产业类型，但仍有一些企业家采用低效的产 业类型，形成混合产业类型的经济形式，下期的资本形成 ＋。和产出Ｙ，自然也会提高；当 较大时，社会储蓄 Ｗ 也会较大，社会储蓄都会投入到高效的产业类型，下期的资本形成ｋ…和产出Ｙ 自然也会较高。 五经济增长模式分析 在第一种产业类型选择情况（图３ａ）下的经济增长模式比较简单，如图４ａ所示。经济系统中存在唯 一的稳定均衡状态ｋ ＝Ｒ：Ｗ（ｋ ），即经济增长曲线 ＋ ＝Ｒ：Ｗ（ ）与４５。线的交点。无论从左侧（如 点）还是右侧（如 点），系统都会单调收敛至ｋ 。这跟Ｓｏｌｏｗ模型的结论很类似。当经济增长越接近均 衡点时，经济增长的速度越低。这可以解释刘伟、张辉（２００８）的实证研究结论，经济发展启动之初，产业 结构变迁对经济增长贡献显著，而随着经济不断发展，产业结构变迁对经济增长的贡献不断降低。此经 济增长模式下若要更持续的经济增长需要进一步的产业升级，即将ｋ ＝Ｒ： （ｋ ）上移。 第三（图３ｃ）和第四种（图３ｄ）产业类型选择情况类似，在不同的参数（Ａ、Ｒ、ｍ）设置下都会呈现如图 ４ａ，４ｂ，４ｃ所示的三种经济增长模式。第一种模式如图４ｂ所示，系统有三个均衡点ｋ 、ｋ“和ｋ…。ｋ 是 采用生产效率较低类型的投资项目的经济增产曲线ｋ…＝Ｒ Ｗ（ｋ，）与４５。线的交点，ｋ ＝Ｒ Ｗ（ｋ ）。ｋ“ 是采用生产效率较高类型的投资项目的经济增产曲线ｋ…＝Ｒ：ｗ（ｋ，）与４５。线的交点，ｋ一＝Ｒ：Ｗ（ｋ“）。 ｋ…是采用混合类型的投资项目一段的经济增产曲线与４５。线的交点。其中ｋ 和ｋ”是稳定的，是吸引 点，从ｋ 左侧的初始资本（如Ａ点）出发，将会收敛到ｋ ，从ｋ”右侧的初始资本（如Ｂ点）出发，将会收 敛到ｋ 。ｋ…是不稳定的，是排斥点，也是一个分界点，落在ｋ…左侧的初始资本将会收敛到ｋ ，落在 ｋ…右侧的初始资本将会收敛到ｋ“。ｋ 代表从事低效产业类型的落后经济，ｋ”代表从事高效产业类型 的先进经济，我们希望经济处于ｋ”而不是ｋ 的状态。在此经济增长模式下，可以通过引进外来资本、增 加储蓄率或信贷支持等方式临时增加资本量，使得初始资本落在ｋ…右侧，经济就会自发的收敛至ｋ”。 很多，例如和韩国，通过有效的产业快速促进了产业升级和地区经济增长，创造经济奇迹 （Ｗａｄｅ，１９９０）。国内也有学者提出了通过财政税收等促进经济转型和产业升级的建议（孙鳌，２００５； 文宗瑜、张晓杰，２００９；王国平，２００９）。 第二种经济增长模式如图４ｃ所示，经济只有一个稳定均衡点ｋ”＝Ｒ：Ｗ（ｋ”），代表从事高效产业类 型的先进经济。这是一种理想的状态，系统无论从任何初始状态出发都会收敛至ｋ一。即使初始状态在 资本量ｋ较低的水平（如Ａ点），由于储蓄值的此时经济中主体所从事的只能是低效的产业类型，经 济处于落后经济的增长轨道上，朝着ｋ ＝Ｒ Ｗ（ｋ ）方向收敛，但在经济收敛到ｋ’之前，由于资本量ｋ的 一５９— 信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长 Ａ Ｂ 图４第一、三、四种产业类型选择情况下的经济增长模式 增加，经济主体会逐步采用高效的产业类型，从而使经济发展摆脱落后经济的增长轨道，进入混合产业类 型的经济增长轨道，随着资本的不断积累，经济会达到全面从事高效产业类型的经济增长轨道，并最终收 敛到ｋ”。 第三种经济增长模式如图４ｄ所示，经济只有一个稳定均衡点ｋ ＝Ｒ，Ｗ（ｋ’），代表从事高效产业类 型的先进经济。这是一种最不理想的状态，系统无论从任何初始状态出发都会收敛至ｋ 。即使初始状态 在资本量ｋ较高的水平（如Ｂ点），由于经济主体储蓄值较高，其所从事的为高效的产业类型，经济处于先 进经济的增长轨道上，朝着ｋ“：Ｒ Ｗ（ｋ”）方向收敛，但在经济收敛到ｋ”之前，由于资本量ｋ的降低， 部分经济主体只能采用低效的产业类型，从而进入混合产业类型的经济增长轨道，随着资本的进一步降 低，经济会达到全部从事低效产业类型的经济增长轨道，并最终收敛到ｋ 。这种均衡可以解释很多发展 中国家出现的经济停滞现象，如上世纪六七十年代东印度的产业停滞（Ｂａｎｅｒｊｅｅ，１９８２）。在此经济增长模 式下，希望通过Ｉ临时增加资本量使经济进入从事高效产业的先进状态是不可行的，因为无论资本量增加 到何种程度，经济仍必然会回到ｋ 状态，被称之为产业升级陷阱。此时促进经济增长的方式只有从产业 自身出发，数值实验发现通过增大尺 、增大Ａ 或降低ｍ：都可以使第三种经济增长模式（图４ｄ）变成第一 种（图４ｂ）或第二种（图４ｃ）经济增长模式，对应的措施是提高项目的生产效率、改善项目信贷担保程度和 降低项目投资规模。 在第二种产业类型选择情况（图３ｂ）下的经济增长模式比较丰富，在不同的参数（Ａ、Ｒ、 ）设置下，呈 现出如图５所示的各种增长模式。 图５ａ所示的经济增长模式中只有一个稳定均衡点ｋ ，代表从事高效产业类型的先进经济，这是我们 的理想的增长模式。 图５ｂ所示的经济增长模式中也只有一个稳定均衡点ｋ ，也代表从事高效产业类型的先进经济，但此 一６０— 南方经济２０１０年第９期 ｋ‘ 毛 ｂ ‘ ’ 。 ｄ 图５ 第二种产业类型选择情况下的经济增长模式 时的资本量和总产出都比较低，只是因为此种情形下的Ｒ。和尺 都比较小。此时促进经济增长的办法只 有提高各产业的生产效率。 图５ｃ所示的经济增长模式具有三个均衡点。其中忌１ＩＩ和 是稳定的，是吸引点。七 表示既有高效产 业也有低效产业的混合经济， 表示从事高效产业的先进经济。初始资本量在 左侧的经济系统会收 敛到足 ，初始资本量在 右侧的经济系统会收敛到 。 是不稳定的，也是分界点，初始资本量在 左侧的经济系统会收敛到 ，初始资本量在 右侧的经济系统会收敛到 。在此经济增长模式下，可 以通过增加临时资本量的方式促进经济增长，例如通过引进外来资本、增加储蓄率或信贷支持等办法使 初始资本跨过 ，经济就可以自发收敛到从事高效产业的先进经济。 图５ｄ所示的经济增长模式与图５ｃ所示的经济增长模式类似，区别在于图５ｄ中的 表示从事低效 产业的落后经济。在此经济增长模式下，也可以通过临时增加资本量使其跨过 来促进经济增长。 图５ｅ所示的经济增长模式只有一个稳定均衡点ｋ ，代表从事低效产业类型的落后经济。经济系统 一６１— 信贷市场不完美。产业转型升级和经济增长 从任何一个初始资本出发都必然收敛到这种的落后经济状态，是典型的产业升级陷阱，所以无法利用临 时增加资本量的方法促进经济增长，促进发展的思路只能是从产业本身着手，如提高项目的生产效率、改 善项目信贷担保程度和降低项目投资规模。 图５ｆ所示的经济增长模式是图５ｅ所示的经济增长模式的退化形式，也只有一个稳定均衡点ｋ ，表 示既有高效产业也有低效产业的混合经济。这也是一种产业升级陷阱，无法利用临时增加资本量的方法 而只能是从产业本身着手来促进经济增长。 六小结 现有文献要么关注信贷市场不完美对宏观经济影响，要么强调产业升级促进经济增长，而很少有人 研究信贷市场不完美如何影响产业类型选择进而影响经济增长。 本文提出一个简单的信贷市场不完美情况下的宏观经济模型。模型中企业家在异质的产业类型中 选择投资项目，产业的异质性体现在投资项目的生产效率、投资规模和信用担保程度。信贷市场不完美 决定一个产业类型投资项目的信贷担保额度只能是其净值的一定比例。当期资本量决定了当期的产出 和经济主体的社会储蓄，经济主体的社会储蓄又决定了不同产业类型的信贷评价得分，从而决定经济中 从事哪些产业类型，这就决定了下一期的资本量和总产出。模型解释了各种产业升级和经济增长的模 式，如从事高效产业的先进经济、从事低效产业的落后经济、从事多种产业的混合经济以及产业升级陷阱 和经济增长困境等。 当然，影响经济主体的产业选择的因素很多，如个人偏好和的制度安排等，这些都需要在后续研 究中逐步加以考虑。本模型还是对促进产业升级保持经济持续增长具有启示意义。模型分析告诉我们， 增加临时资本量如引进外来资本、增加储蓄率或信贷支持等是促进经济增长的重要途径，但该方法并不 总是有效的。当系统处于从事不同效率产业的多重均衡状态时，可以通过增加一定力度的资本量使其跨 过临界点，使经济由低效产业状态转型为高效产业状态，促进经济大幅增长。但当经济陷入产业升级陷 阱时，这种增加资本量的措施就会失效，即使增加再多的资本量，经济仍会回到低效产业状态。这时希望 通过简单的产业转型已经无法获得高速的经济增长，而只有从产业自身人手，通过提高项目的生产效率、 改善项目信贷担保程度和降低项目投资规模才能走出陷阱。 参考文献： Ｂａｎｅｒｊｅｅ，Ｄ．，１９８２，Ｉｎｄｕｓｔｒｉｌａ ｓｔａｇｎａｔｉｏｎ ｉｎ ｅａｓｔｅｒｎ Ｉｎｄｉａ：ａ ｓｔａｉｔｓｆｉｃ￣ｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｉｏｎ，Ｅｃｏｎｏｍｗ ａｎｄ Ｐｏｌｉｔｉｃａｌ Ｗｅｅｋｌｙ，１７，２８６—２９８． Ｂｅｒｎａｎｋｅ，Ｂ．ａｎｄ Ｍ．Ｇｅｒｔｌｅｒ，１９８９，Ａｇｅｎｃｙ ｃｏｓｔｓ，ｎｅｔ ｗｏｒｔｈ ａｎｄ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｓ， ｅ Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｅｃｏｎｏｍｗ Ｒｅｍｅｗ，７９，１４—３１． Ｂｅｍａｎｋｅ，Ｂ．，Ｍ．Ｇｅｒｔｌｅｒ ａｎｄ Ｓ．Ｇｉｌｃｈｒｉｓｔ，１９９６，Ｔｈｅ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ａｃｃｅｌｅｒａｔｏｒ ａｎｄ ｔｈｅ ｆｌｉｇｈｔ ｔｏ ｑｕａｌｉｙｔ，Ｒｅｖｉｅｗ ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ，７８，１ 一ｌ５． Ｋｉｙｏｔａｋｉ，Ｎ．ａｎｄ 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ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｔｙｐｅｓ ｉｎ ｏｒｄｅｒ ｔｏ ｉｎｖｅｓｉｔｇａｔｅ ｔｈｅ ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｔｒａｎｓｆｅｒｒｉｎｇ ａｎｄ ｕｐｇｒａｄｉｎｇ．Ｃｒｅｄｉｔ ｃｏｎｓｔｒａｉｎｅｄ ａｇｅｎｔｓ ｍａｙ ｉｎｖｅｓｔ ｐｒｏｊｃｅｔｓ ｏｆｍａｎｙ ｎｉｄｕｓｔｒｙ ｔｙｐｅｓ ｗｈｉｃｈ ｄｉｆｆｅｒ ｉｎ ｐｒｏｄｕｃｔｉｖｉｔｙ，ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔ ａｎｄ ｃｒｅｄｉｔ ｐｌｅｄｇｅ ｒａｔｉｏ．Ａ ｍｏｖｅｍｅｎｔ ｏｆ ａｇｅｎｔｓ’ｎｅｔ ｗｏｒｔｈ ｓｈｉｆｔｓ ｔｈｅ ｃｏｍｐｏｓｉ— ｔｉｏｎ ｏｆ ｃｒｅｄｉｔ ａｍｏｎｇ ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｔｙｐｅｓ ｏｆ ｄｉｆｆｅｒｅｎｔ ｐｒｏｄｕｃｔｉｖｉｔｙ ｌｅｖｅｌｓ．Ｔｈｅ ｃｏｍｐｏｓｉｉｔｏｎ ｅｆｆｅｃｔ ｏｆ ｃａｐｉｔａｌ ａｍｏｎｇ ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｔｙｐｅｓ ｇｉｖｅｓ ｉｒｓｅ ｔｏ ｍａｎｙ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ｐａｔｔｅｒｎ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇ ｄｅｖｅｌｏｐｅｄ ｅｃｏｎｏｍｙ ｗｉｈｔ ｐｒｏｄｕｃｔｉｖｅ ｉｎｄｕｓｔｒｙ，ｕｎｄｅｖｅｌｏｐｅｄ ｅｃｏｎｏｍｙ ｗｉｔｈ ｌｅｓｓ ｐｒｏｄｕｃｔｉｖｅ ｉｎｄｕｓｔｒｙ，ａｎｄ ｍｉｘｅｄ ｅｃｏｎｏｍｙ ｗｉｈｔ ｍａｎｙ ｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｃｒｅｄｉｔ Ｍａｒｋｅｔ Ｉｍｐｅｒｆｅｃｔｉｏｎ；Ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ Ｅｆｆｉｃｉｅｎｃｙ；Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｇｒｏｗｔｈ Ｐａｔｔｅｒｎ （责任编辑：戴天仕） （上接第２８页） 王岳平，２００１，＜中国工业结构调整与升级：理论、实证和》，中国计划出版社２００１年１Ｏ月版。 张军、章元，２００３，《再论中国资本存量的估计方法》，《经济研究》第７期。 Ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅ Ａｄｖａｎｔａｇｅ，Ｔｒａｄｅ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ａｎｄ Ｃａｐｉｔａｌ Ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｍａｚｕｍｄａｒ（１９９６）ｓｕｇｇｅｓｔ ｈｔａｔ ｍｉｐｏｒｔｉｎｇ ｃａｐｉｔａｌ ｇｏｏｄｓ ａｎｄ ｅｘｐｏｒｔｉｎｇ ｃｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ ｇｏｏｄｓ ｗｉｌｌ ｌｅａｄ ｔｏ ａ ｄｅｃｌｉｎｅ ｏｆ ｔｈｅ ｐｒｉｃｅ ｏｆｃａｐｉｔａｌ ｇｏｏｄｓ ａｎｄｔｈｅ ｄｅｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ ｒａｔｅ，ｗｈｉｃｈｗｉｌ ｃｏｎｔｒｉｂｕｔｅｔｏ ａ ｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓ ｃａｐｉｔａｌ ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎａｎｄｔｈｕｓｌｅａｄｔｏ ｅｅ１）－ ｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈｗｉｔｉｈｎ Ｓｏｌｏｗ’Ｓ ｇｒｏｗｔｈｍｏｄｅ１．Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒｕｓｅｓＣｈｉｎａｄａｔａｔｏｔｅｓｔｔｈｉｓ ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓａｎｄ ｃｏｎｃｌｕｄｅｔｈａｔＭａｚｕｍｄａｒ’Ｓ ｈｙ— ｏｐｔｈｅｓｉｓ ａｐｐｌｉｅｓ ｏｎｌｙ ｔｏ ａ ｓｍａｌｌ ｃｏｕｎｔｌＴ．Ｆｏｒ Ｃｈｉｎａ，ｔｈｅ ｔｒａｄｅ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｉｓ ｉｎ ｆｕｌｌ ｃｏｍｐｌｉａｎｃｅ ｗｉｈｔ ｔｈｅ Ｍａｚｕｍｄａｒ’Ｓ ｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ． Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｒａｄｅ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｄｉｄ ｎｏｔ ｐｌａｙ ａ ｒｏｌｅ ｉｎ ｐｒｏｍｏｔｉｎｇ Ｃｈｉｎａ’ｓ ｃａｐｉｔａｌ ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ．Ｔｈｅ ｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌ ｒｅａｓｏｎ ｉｓ ｔｈａｔ ｓｕｃｈ ａ ｔｒａｄｅ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｏｆｔｅｎ ｗｏｒｓｅｎｓ ｔｈｅ ｔｅｒｍｓ ｏｆｔｒａｄｅ．Ｏｎ ｔｈｅ ｏｔｈｅｒ ｈａｎｄ，ｗｈｅｔｈｅｒ ｔｈｅ ｔｒａｄｅ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｃｏｕｌｄ ｒｅｄｕｃｅ ｔｈｅ ｄｅｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ ｒａｔｅ ｏｒ ｎｏｔ ｄｅｐｅｎｄｓ ｏｎ ｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｖｅ ｐｒｉｃｅｓ ｏｆ ｃａｐｉｔａｌ—ｃｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ ｇｏｏｄｓ ｒａｔｈｅｒ ｔｈａｎ ｔｈｅ ａｂｓｏｌｕｔｅ ｐｒｉｃｅｓ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｔｒａｄｅ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；Ｔｅｎｎｓ ｏｆ Ｔｒａｄｅ；Ｃａｐｉｔａｌ Ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ （责任编辑：徐现祥） 一６３—
