静待美债法案落地，铜价或探底回升研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：159282597美尔雅期货铜月报202109研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-688515方案联盟www.fangan.vip内容要点➢宏观面:从宏观层面来看，发达国家制造业PMI进一步回落，经济由过热转向滞胀担忧阶段，后期发达国家制造业PMI将处于高位震荡阶段，继续位于荣枯线上方一段时间，需求端仍是有一定支撑的；根据美联储9月议息会议内容，态度略微向鹰派转变，11月正式公布Taper时间表，12月启动缩减成为市场普遍预期，在流动性边际拐点尚未明显的，通胀预期处于高位震荡走势，但难以向上半年一样形成较强驱动；另外市场十一期间将被美国债务上限能否延期的问题扰动，如果10月18日仍未通过，宏观面临一定风险，因此宏观层面存在一定压力，预计宏观氛围变化有个先紧后松的过程。➢产业基本面：从基本面来看，现货TC继续反弹，CSPT小组对四季度铜精矿指导价上调至70美元/吨，为19年一季度以来新高，TC的变化反映了下半年尤其四季度矿山增产复产的产能集中释放，另外国内冶炼产能扩张受限也间接抬高了TC，TC的变化显示出矿山产能恢复周期的开始，对铜价的影响更偏中长期。从目前的供需结构来看，全球精铜需求缺口仍在，国内的精铜缺口比较大，精铜产量低速增长，废铜四季度难改当前紧张状态，精废价差依然更利于精铜消费。而四季度有一定消费环比提速的预期存在，当前中国保税区库存加速去化，贴近前低20万吨，另外仓单继续流出，虚实比创历史新高，现货供需缺口扩大，高升水低库存对当前价格形成较强支撑，与此同时LME铜库存加速去化，LME0-3现货Back结构有所加深，当前这种基本面情况将价格下跌幅度。➢策略：9月铜价并未出现明显波动，依然在震荡区间运行，宏观压力多次打压价格，但基本面支撑强度显现，反复测试了下方67500附近的支撑位，往后看，十月前半段时间将继续受美债上限延期法案投票扰动，市场情绪将谨慎，并在美元走强背景下铜价有所承压，后半段随着法案通过的宏观情绪缓和，铜价可能会走出探底回升的走势，节后或有进多的机会点位。方案联盟www.fangan.vipkYbYqV9XjVgXaQ9R7NnPqQoMqReRrRwPfQnOpP6MmNpQMYnOwOMYpMsQ234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：wwwppt.com/moban/PPT素材：wwwppt.com/sucai/PPT背景：wwwppt.com/beijing/PPT图表：wwwppt.com/tubiao/PPT下载：wwwppt.com/xiazai/PPT教程：wwwppt.com/powerpoint/资料下载：wwwppt.com/ziliao/范文下载：wwwppt.com/fanwen/试卷下载：wwwppt.com/shiti/教案下载：wwwppt.com/jiaoan/PPT论坛：wwwppt.cnPPT课件：wwwppt.com/kejian/语文课件：wwwppt.com/kejian/yuwen/数学课件：wwwppt.com/kejian/shuxue/英语课件：wwwppt.com/kejian/yingyu/美术课件：wwwppt.com/kejian/meishu/科学课件：wwwppt.com/kejian/kexue/物理课件：wwwppt.com/kejian/wuli/化学课件：wwwppt.com/kejian/huaxue/生物课件：wwwppt.com/kejian/shengwu/地理课件：wwwppt.com/kejian/dili/历史课件：wwwppt.com/kejian/lishi/方案联盟www.fangan.vip宏观面➢9月发达国家制造业PMI继续回落，其中欧元区制造业PMI初值录得58，较前值回落2个百分点；英国制造业PMI录得56，较前值回落4个百分点；美国9月Markit制造业PMI不及预期录得60，较前值回落0个百分点，从发达国家制造业PMI表现来看，验证我们之前的判断，制造业复苏的拐点已现，经济复苏进入第二个阶段，过热-滞胀的过程，后期发达国家制造业表现可能维持高位震荡，仍将位于荣枯线上方一段时间。➢中国9月制造业PMI录得49，连续五个月回落并运行至荣枯线下方，生产端需求端分项指数集体下滑，新订单和新出口订单继续处于衰退区间。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0003030455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(1)0123456中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜方案联盟www.fangan.vip宏观面➢中国8月CPI同比增长0%，继续回落0个百分点，食品类仍是只要拖累，非食品价格涨幅放缓；8月PPI继续保持增长，录得9%，生产资料价格继续走高，生产资料PPI同比由前月的12%提速至12%，CPI与PPI剪刀差继续扩大，下游加工利润仍受到压制，通胀环境没有完全形依旧温和的背景下，市场有货币宽松与基建托底预期。➢美联储态度偏鹰，美国财政端的债务上限问题扰动，市场情绪比较谨慎，9月美元指数逐渐走高，压制着市场风险情绪，当前通胀预期从2回落至2附近，维持着高位震荡走势，通胀预期难以持续推升价格，基本面的强度和流动性状况的变化仍是值得关注的主要变化。三大经济体GDP美元指数3,000,000,000,000,000,000,000,000(40)(30)(20)(10)0102030402006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-03中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜85909510010,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002019-09-172019-10-172019-11-172019-12-172020-01-172020-02-172020-03-172020-04-172020-05-172020-06-172020-07-172020-08-172020-09-172020-10-172020-11-172020-12-172021-01-172021-02-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-17LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴）方案联盟www.fangan.vip
