■■■圈（ ｒａｔｊ【ｌ０ｌｎ／资本；中浪 明的形象。虽然陈晓的“关店” 策略所取得的漂亮业绩数字不为 外界看好，但“股权激制”却赢 得国美局内人的人心所向。 陈黄相争：贝恩得利 当黄光裕与陈晓争斗愈演愈 烈时，站在背后的国际投行贝恩 资本则是偷着乐。 伦敦花旗银行分析师梁嘉认 为：从今年４月开始和国美接触， 不到８个月，贝恩就获利２２．４亿 元，收益率超１４０％。不仅如此， 贝恩还在１ １人的国美董事会中拥 有４个席位，比重近４０％。如果 将陈晓一派也算作贝恩一方的盟 友，那么贝恩在董事会中的“势 力”已超过半数。仅以此就说明 贝恩是此次国美内战中的最大赢 家。 总体来看，国美战局并不 意外。投资公司是为了赚钱，执 政是为了选民利益。国美的“选 民”很理智，没有给任何一方坐 大的机会。毕竟，大家明白，即 使对公司政治来说，制衡也很重 要！否则，任何缺乏制衡的有权 人都会滥用权力！而陈晓所追求 的可持续、差异化的竞争策略， 能否保住国美国内电器零售商第 一的位子也有待考证。 江湖传言心有不甘的黄光裕 会利用３７２家未市门店及商标资源 资产重新召开股东大会，再次谋 求罢免陈晓，或许，力挺黄光裕 的大批人也如此期待。 但无论如何，国美之战折射 出其公司健康的生命轨道已被偏 离，而且作为近年来中国资本市 场上最为典型的一次公司内斗， 也必将对未来上市公司内部治理 结构的变革产生深远影响。酏 责任编辑：诸葛晓岚 ８４ 中外管理２０１０・１１ 基于资本市场上的合作，所有的盟友都是危 险而且致命的，这与技术交流、贸易往来或 者资源互通等合作方式有着本质的区别。 国美之战的资本启示 文／徐凯 图 ＼ 东 方 这原本就是一场没有赢家的内 剑，以收复失地，而这场争斗中透 斗。 露出的股东与职业经理人如何相处 黄光裕如果赢了，赢的只是创始 的问题，也赫然呈现于世。 人的尊严，因为他不是乔布斯。陈哓 强势的黄光裕未在股权分配上 如果继续留在董事会，他也只是国美 让利于股东、员工，甚至没有真正通 的看门人，国美股东很难再相信这样 晓“企业是社会公器”、“企字无人即 一个意图将大股东扫地出门的掌权 止”这一道理。这或是其东窗事发 者。所以９月２８日的股东大会给出的结 的另外原因，这也直接导致黄光裕身 果可以一言以概之：制衡。这显然是 陷牢狱后，失去对国美的直接管控， 现在能看到的最好结果了。 得以让陈晓大胆改制国美，并轻松 “收买”了大部分股东。这深刻反映 徘徊在资本市场前的“小学生” 了中国职业经理人阶层还普遍缺乏规 如果黄光裕不出事，或许陈晓不 则意识，亟须恶补（（劳动法 和 公 会上演“现代版勾践复仇”。当时， 司法》。而本应在黄出事后，指挥国 黄光裕的霸气与底线是不允许任何人 美这艘航母前行的董事会，却显得 挑战其对国美的掌控权威，这只能让 摇摆不定，没有太大的话语权，这 陈“执行”、“隐忍”。 也表现出在公司治理上决策层的脆 如今，身陷囹固的黄光裕血性 弱。陈晓与黄光裕不同，他更善于 依旧，以第一大股东的身份向他的旧 运用现代企业制度的激励模式聚拢 部、职业经理人陈晓的精心布局亮 人心。虽然只握有１．４７％的股份，他 却公然对决黄光裕，巧借“股权”带 匮乏，更赢在了中国的家族企业在做 育、引导，其中一个很重要的因素： 领国美变守为攻。 大做强时，转型社会公众企业的无所 即股东与董事会 只有这样，才能使 造成这种局面，是黄之错还是 适应与企业家对权力和财富的迷恋。 企业在社会中受人尊敬、树立地位， 陈之过？或许评议已无意义，以此吸 中国企业家阶层目前所面临的 才能保证企业不断壮大。不知黄光裕 取教ｉＪｌｌ￣ｌＪ是当务之急。如何定位职业 种种问题，一旦被拿到资本市场上公 现在是否已彻悟这些。 经理人在公司中的地位；如何组建起 开、公示，变得透明的时候，问题随 而对董事会负责、对股东负责本 合格的董事会，以平衡各方权与利， 之而来：那些我们层出不穷的缺陷本 是职业经理人无可厚非的职业法则，但 继而使公司能够在任何情况下稳如泰 身就是致命的，而仅仅是被资本市场 为了“更好的承担责任”而侵害大股东 山；如何真正建立公众型现代公司， 放大的问题。 利益，在中国却是不能被接受的。陈晓 则是当下很多民营企业急需考虑的问 必须正视的问题是，基于资本市 依靠西方的管理思维，在中国的资本 题。而中国大多数上市公司，在资本 场上的合作，所有的盟友都是危险而 市场，利用法律的不健全或空白，成功 市场里面，仍然只是个懵懂的小学生。 且致命的，这与技术交流、贸易往来 地导演了一场股权大战。这不是一种 警惕所有盟友 国际投行最喜欢看到天平上拥 有两个旗鼓相当的对手。因为只要轻 贝恩的赢，赢在了对游戏规则的熟稔、赢在了陈晓对 轻地压在任何一方，就可以成为获利 外来资本的依赖、赢在了黄光裕对资本运作知识的匮 的重要法码，自然也就赢得更高的回 乏，更赢在了中国的家族企业在做大做强时，转型社 报。贝恩资本自然深谙此道。可以 会公众企业的无所适应与企业家对权力和财富的迷恋 说，贝恩资本在国美内战中成功上演 了“暗渡陈仓”。 从最终的结果看，贝恩资本的目 的确实达到了。和决战之前相比，其实 或者资源互通等合作方式有着本质的 榜样，但却是一次警钟：我们所希望的 陈黄两方都失去了一些东西，既击败了 区别。纯粹资本的资本合作，其逐利 是寄托于通过上市，在资本市场上锤 黄光裕王者归来的念头，又将绳索套在 目的已经决定了其冷血、功利且危险 炼和完善企业的公司治理和抗风险能 陈晓脖子上，因为贝恩资本可以随时联 的特色。 力，但我们有足够的能力应付各种我们 合黄光裕“做掉”陈晓，这就是资本游 潜意识中认为不可能发生的风险吗？ 戏的惟一法则：规则大于一切。陈哓彻 “国”破山河在 如今很多的中国民营企业，或许 底成为一个打工仔。虽然黄光裕手握 如今的国美，内部定然已经丧失 离国美的成功与地位还很遥远，对董 三分之一的股份，处处时时事事以“大 了和谐的管理环境，试想心怀鬼胎的 事会制度、各方话语权等的平衡及打 股东”身份自居，但其真正的话语权已 三方力量，其乐融融的可能性几乎为 造还未上升到战略层面。但值得创始 经大大稀释，此时只能作壁上观。 零。这场维持了一年多的闹剧，所造 人反思的是，企业好治理，人心却难 其实，掺杂进更多民族私情的 成的结果就是国美电器——这家在中 控——世界上最难管理的是人心，而 话，笔者认为这场国美争夺战原本为 国家电连锁业内占据举足轻重地位的 也只有人心才能进发出团结一致、迎 “兄弟吵架”，是贝恩股份的介入， 企业，在未来很长一段时间内，要暂 难而上的人性光辉。只有打造出一套 让俩兄弟反目成仇。 缓考虑发展问题，着手开始治疗“内 合理、公平、适宜的现代企业管理制 但不论我们有着多么高的民族 伤”、恢复元气。 度，平衡好各方的权利与责任，使企 感情，贝恩资本所做的一切都是在合 民营企业从创立伊始，便倾注了 业的发展与每个人息息相关，才能成 法的游戏规则下行事，其所获取的价 创始人大量心血，对此人人皆知。但 为一家健康、团结、不断向前发展的 值让人无可厚非。从客观角度讲，笔 民营企业发展到一定阶段，将涉及更 企业。鳃 者认为贝恩的赢，赢在了对游戏规则 多的人、更多的社会资源。那时只对 （本文作者系中国地质大学资源 的熟稔、赢在了陈晓对外来资本的依 它进行家庭式管教，将不利于发展， 管理工程专业博士） 赖、赢在了黄光裕对资本运作知识的 而需要与之有利的更多资源共同培 责任编辑：纪亮 ２０１０・Ｉ１中外管理 ８５
