［关键词］财务质量分析
财务会计报告，是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。主要包括：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表和附注。就整个报告体系来看，资产负债表是最全面地反映企业在某一特定日期的财务状况的核心会计报表；利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表；现金流量表是反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表；财政部于2006年的《企业会计准则》要求编制的所有者权益变动表是反映企业构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况的会计报表。本文从企业几大主表的主要项目入手，着重对企业的盈利质量、资产质量、资本质量、现金质量进行一些肤浅的分析。
一、企业盈利质量分析
盈利质量是企业生存、发展的基础。低质量的盈利会严重制约企业的发展，甚至危及企业生存。对企业盈利质量的分析可主要从投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度等几方面进行。
(一)从投资效果角度进行分析
投资效果主要反映投人与产出的对比关系，是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。指标值越高，公司的运营效果越好，盈利能力越强，盈利质量也越有保证；反之，则说明公司运营效率低，盈利能力较差，盈利质量不是很好。一般来说，能反映公司投人与产出关系的指标主要有成本费用利润率、总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。
(二 )从盈利的构成角度进行分析
企业的盈利主要由营业利润和营业外收益组成。其中：营业利润是企业利润的主要组成部分。只有不包括投资收益的营业利润的持续、稳定增长才意味着企业具有较好的经营资产盈利能力。营业外收益是企业偶然业务带来的收益，不应做为利润的主要部分来考虑。因此，企业盈利的各组成部分构成是否合理，是利润质量的重要判断标准。
(三)从盈利的现金实现程度进行分析
现行会计制度的收入是按权责发生制确认的，盈利如果不能为企业带来现金流入，对企业的经营发展毫无意义。在分析一个企业的盈利时，应考虑如下两点：
1、利润表中的“营业利润-投资收益”应与现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”要基本一致。
2、投资收益应与现金流量表中“投资活动产生的现金流量净额”比较。此类比较还应进一步分析企业按权益法确认的投资收益的现金流入量。
二、企业资产状况质量分析
资产是企业生产经营活动的物质基础，资产状况的质量直接影响企业的偿债能力、盈利能力和发展能力。企业资产的质量集中从资产的周转速度、存在状态反映出来。下面就资产负债表的几个主要资产项目做如下分析：
(一)的
。。
1、高质量的流动性资产应该具有适当的周转率
在流动资产周转一次有毛利的情况下，适当的流动资产周转率是企业维持经营活动盈利能力的基础。主要指标有存货周转率（主营业务成本与平均存货之比）和应收账款周转率（主营业务收入净额与平均应收账款余额之比）。一般来讲，周转率越高越好，周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低，偿债能力加强。周转率在行业平均水平之上是企业维持较好盈利能力的先决条件。
2、流动性资产应具有较强的偿还短期债务的能力
流动资产除了要具一定盈利能力外，还应承担偿还短期债务的任务，也就是说，流动资产应当对负债有一定的保证程度。衡量短期偿债能力的基本指标是流动比率（流动资产与流动负债之比）和速动比率（速动资产与流动负债之比）。企业的流动资产应具有较合理的流动比率和速动比率，按照西方企业的长期经验，一般认为这两个比率应分别为2：1和1：1较为适当。
3、不良流动资产的规模
不良流动资产是企业潜亏的主要因素，其规模较大必然引起企业后期的严重亏损。因此企业在期末要真实反映资产的价值，应提准备的要足额提取，以免因虚列资产给报表使用者产生误解。另外其他应收款和待摊费用其实质是不能为企业带来盈利和偿还债务的资产，这些所谓的资产的规模将直接影响企业经营活动的成效。因此，在分析流动资产时要特别注意这类资产的规模，其规模应较小为宜。
（二）对外投资的质量分析
企业的对外投资，体现了企业谋求对外扩张或者实现投资收益的动机。对于短期投资，应表现为投资的直接增值。高质量的长期投资，则应表现为：（1）投资的结构与方向体现或者能增强企业的经济利润；（2）确认的投资收益有与之相符的现金流入；（3）投资环境有利于企业发展战略。
（三）固定资产与无形资产的质量分析
企业的固定资产和无形资产，反映了企业从事长期发展的物质基础与技术装备水平。对于此类资产质量的分析，主要应取决于这两类资产所能够推动企业经营活动的状况。其主要表现为：（1）其生产能力与企业的实际需要相匹配，生产的产品能推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，利用充分，较少闲置。（3）资产的账面净值是否与资产的实际价值（公允价值）相符。
三、企业资本结构的质量分析
（一）企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系
资本成本是企业在取得和使用资本时所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。从财务管理角度来看，企业的负债资金与权益资金都存在资本成本的问题。因此，只要当企业的资产报酬率（息税前利润与总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，在财务杠杆的作用下，企业的净资产的规模就会因盈利而扩大。
；。；而企业用短期资金支持长期资产会形成急迫的短期偿债压力。因此，当企业资本的期限构成与企业资产结构相适应时，企业的资本结构就表现为较好质量。
（三）企业的财务杠杆状况与财务风险、未来融资要求以及未来发展的适应性
财务杠杆可以说是双刃剑，企业的财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债依赖程度越高。过高的财务杠杆存在如下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金与利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受损；三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金难度加大。因此，财务杠杆比率高的企业其风险相对较大。
（四）企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性
按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。？控制的股东有没有能力将企业引向光明？在分析企业所有者权益各构成项目时，应根据各项目的产生途径、具体用途等来分析各部分比率的适当性。实收资本越充足，企业承担各种风险的实力就越强；；未分配利润的规模和变化趋势是判断所有权益结构合理性的另一重要因素，未分配利润能持续、稳定增长，并在所有者权益中占较大比重，表明企业的盈利性和成长性较好，预示企业有较好的发展前景。
四、企业现金流量的质量分析
所谓现金流量的质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。较好质量的现金流量应有如下特征：（一）企业现金流量的结构与状态体现了企业的发展战略的要求；（二）在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金流量的支持；（三）筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资、投资行为。
企业财务质量是各方面因素综合作用的结果，因此，要想全面把握企业财务质量状况，应对其各方面情况进行相关分析，了解其内部各方面因素相互作用的本质，这样才能从整体上把握企业的财务质量状况。
参考文献：
［1］财政部.企业会计准则2006.北京；经济科学出版社，2006.
［2］古劲松 晓芳.公司财务质量分析方法研究，《北方经济》2006 年第 20 期.
［3］刘红敏.新会计制度下的财务分析，《现代商业》2008 年第 12 期.
［4］张鹏飞.财务质量分析评价框架，《会计之友》2006 年第 27 期.
一、以雅戈尔公司为例分析财务质量
（一）雅戈尔公司基本情况。雅戈尔集团股份有限公司成立于1993年，2006年完成股份制改革。该公司主要经营范围是服装制造、技术咨询、房地产开发、项目投资等业务。2015年宏观经济形势，市场继续缓慢的经济增长，消费环境的影响并没有完全恢复，服装行业在中国还没有完全走出谷底。报告期内，雅戈尔品牌服装坚持创新管理理念，实现了品牌形象和市场份额继续改善，母公司净利润为21.28亿元。
（二）2013―2015年公司财务质量指标分析。（1）资产质量分析。第一，营运能力分析。企业2014年的存货周转率较上一年度同期增长了29%，表明公司规模而且存货的结存余额较多，公司没有对存货规模进行积极而有效地控制和利用；第二，偿债能力分析。2013年、2014年、2015年雅戈尔公司的流动比率分别为0.96、0.93、0.92，该公司该比率过低，说明公司偿还短期负债的能力比较弱。（2）资本结构质量分析。雅戈尔公司2013年、2014年、2015年的产权比率分别为179.93%、237.6%、
245.85%。产权比率逐渐下降，说明公司以全部股东利益对债权人权益提供的保障程度相对较低，债权人的权益相对较为危险，债权人权益的保障程度也较低。（3）利润质量分析。公司近3年的净资产收益率2014年相较与上年同期增加了19.4个百分比，这反映了企业为股东赚取回报的能力在增强。从2013年到2015年，该公司的销售毛利率都在下降，这应引起企业管理部门的重视。近3年其三项费用比重分别为19.97%、20.78%、
29.48%，从2013年到2015年都在持续减少，说明企业采取了有效地措施来控制成本，但是其费用占比还是较高。2014年到
2015年，雅戈尔公司的利润总额和净利润呈上升趋势，在过去一年里，雅戈尔坚定不移地推动服装产业、房地产业、投资业的结构调整和转型升级，取得了良好的营业业绩。（4）现金流量质量分析。公司2015年度经营活动的现金净流量为3196200849元，相比于2014年下降了45.08%。2013年、2014年、2015年，公司筹资活动的现金净流量一直为负，筹资现金流入主要包括出售实体的股权或发行债券与票据。雅戈尔公司在筹资活动方面没能成功地为自己的经营活动周转筹到资金。而投资活动产生的现金净流量，2013年和2014年分别为-1879490000元和
-423241487元，2015年度为258514816元，也就说，企业公司
2015年加大了购买财产、厂房及设备；购买其他公司的债券和股票以及向其他实体提供贷款。
二、雅戈尔公司存在的财务质量问题
（一）多元化经营导致财务风险高。近年，雅戈尔逐步形成品牌服装、地产开发、金融投资三大业务领域的经营格局，俗称“三驾马车”。但是，虽然多元化经营会给企业带来巨额利润，同时也会增加企业的财务风险，因为雅戈尔公司选择实施的是与主业服装业非相关的多元化战略。大型房地产企业可以凭借高周转率，融资成本等优势来减少风险，而对于像雅戈尔这样的只将房地产业作为其多元化发展的企业就面临着巨大的经营风险和财务风险。而且近年随着政府对房地产业的宏观调控，房地产业也不再景气，雅戈尔风光不再。
（二）存货积压严重。存货是影响一个企业财务状况质量的重要资产项目。据2015年年报，可看出雅戈尔公司2015年度存货账面价值为1803299158元，其中存货商品为1936351116元，开发成本为6887013865元，开发产品为7655404730元，可见该公司存货量如此之大，存货需要占用许多资金，同时为企业带来持有成本和持有风险。
（三）举债比例高造成短期偿付压力大。营运资本是一个企业经营活动的血脉，它考查企业在短期内的财务健康状况。但从公司的年度报告来看，近3年公司的流动比率分别为0.944、0.942、0.926，一般而言，流动比率在2.0及以上可取，可见公司的流动负债一直大于流动资产，营运资本为负数，说明公司使用流动资产支付流动负债的能力近几年都比较弱。
三、雅戈尔公司的财务战略管理对策
（一）与主业相关高的领域开展多元化竞争。雅戈尔的主业经营是服装业，房地产业和投资业是它的多元化发展领域。然而近今年房地产业的预收房款都持续降低，2015年交付的项目毛利润都相对较低。因此企业在选择多元化竞争时，选择与服装业相关的项目领域，这样可把自身的资源和能力投入到熟悉、与主业相关的业务，可集中资源的分配，管理人员也能胜任，充分利用人力与物力。这样可提高企业业绩，减少经营风险。
（二）有效采用生产和存货管理方法。传统的物料需求计划系统（MRP）将产品从原材料开始直至完工交付的整个过程视作一系列离散事件，明确了将生产的各个部件的数量和时间安排。采用及时生产制（JIT）是综合性的生产和存货控制方法，在每个生产阶段，需要多少材料就购进多少材料，没有缓冲存货。。而雅戈尔公司的存货量大，随之而来的是持有成本和持有风险增大。雅戈尔及其他一些制造企业，都应该根据自身的库存特点、产品特点和行业特点，制定清晰的需求管理计划，从而为销售目标、市场需求和库存管理打下好的基础。
（三）改善公司财务结构。雅戈尔公司的负债结构比较单
关键词:资产质量;质量特征; 经营性资产
中图分类号:F273.4 文献标识码:A
文章编号:1000-176X(2009)12-0099-06
一、引 言
从历史演进的角度看,会计理念经历了由原始的资产负债观发展到收入费用观,最后又回归到资产负债观的否定之否定过程[1]。而从会计理念的运用表征来看,我国新会计准则更多地体现了资产负债观的要求,实现了会计准则制定理念上的国际趋同[2]。。按照新准则所确定的利润,应该是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现,应该更加体现企业资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量[3]。因而,新准则下企业的经营业绩与资产质量会更加相关,资产质量将成为企业投资人、经营管理者以及其他利益相关人士共同热心探求的目标,它是预测企业可持续发展潜力的重要依据。然而在资产负债表中,资产是按照流动性大小分为流动资产和非流动资产两类,这种分类标准并没有揭示出企业资产真实的质量状况,因此无法满足信息使用者判断企业发展前景并做出投资决策的信息需求。由于资产质量受众多因素的影响,很难给予定量的评价[4],因此,对资产质量的评价应更多地结合企业外部经济环境和自身经营特点,根据资产的质量特征来进行较为深入、全面的定性分析。本文试图在重新界定资产质量概念和属性的基础上,分层次构建资产的质量特征,并通过案例分析使其在实务中得以运用。
二、文献综述
(一)有关资产质量概念界定方面的研究
资产质量的概念界定方面,干胜道、王生兵认为,资产质量是企业资产盈利性、变现性和周转能力的综合体现[5]。张新民认为,资产质量是特定资产在企业管理过程中满足企业对其预期期望的质量,具体表现为变现质量、单独增值质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量等方面[6]。同时指出,对资产质量的分析要强调资产的相对有用性。企业所处时期不同、环境不同,对同一项资产的预期就会不同,因此资产质量不同于其物理质量。不同项目资产的属性不同,企业对其预期就会不同,因此不同项目的质量特征就会不同。上述观点相对于仅仅把资产的盈利性作为确认资产质量特征的最重要标准[7],或把变现性作为确认资产质量特征的最重要标准[8-9],无疑更加全面和综合。
一些学者对资产质量概念还分别从物理质量和系统质量两个方面加以定义。。徐文学认为资产质量主要包括两个方面的含义:资产的物理质量和资产的系统质量。资产的物理质量主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。资产的物理质量对企业财务状况的影响是显然的,在比较一项具体资产的质量时,资产的物理质量更为重要。资产的系统质量是指在企业管理系统中发挥的质量,具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等方面。这个意义上的资产质量是把资产作为企业的组成部分来讨论的,不能孤立地来看待各项资产,应在整体的角度来评估企业的资产质量,实质就是资产质量的相对性[11]。甘丽凝也认为资产质量包括资产的物理质量和资产的系统质量。在描述一项具体资产的质量时,资产的物理质量尤为重要。资产的系统质量是指在企业整体系统中发挥的质量,具体表现为变现质量、先进质量和盈利质量(现在盈利质量和未来盈利质量、单一盈利质量和与其他资产组合的盈利质量)等方面。。
此外,王生兵和谢静将资产质量定义为企业资产盈利性、流动性和安全性的综合水平。。谢永认为资产质量的高低可以从是否能为企业带来经济利益、是否能够正常周转和循环、资产和资本结构是否合理三个方面来判断[14]。
目前,国外学者关于企业资产质量的理论研究与实证研究均较为罕见。仅有少数文献研究了银行资产质量与信贷风险、规模经济之间关系。David Bernstein对银行资产质量与规模经济进行了研究,研究表明贷款质量对银行成本存在着直接和间接的影响,银行的资产越差,其成本越高,但这种直接影响表现得不很明显[15]。
(二)有关资产质量特征方面的研究
从上述所列举出的资产质量定义可以看出,一些学者实际上是将资产质量的概念与其质量特征混同起来,只是从资产质量特征的角度对资产质量概念加以描述,并没有对资产质量给出一个较为明确的定义,而真正鲜明地提出“资产质量特征”并加以论述的文献寥寥无几。干胜道将资产质量的特征概括为相对性、时效性和层次性三个方面。其中,相对性是指同一资产对于具有不同经营方向的企业而言价值不同;时效性是指技术变革会造成资产的无形损耗,企业产品与产业结构调整会改变资产质量属性,过去的优质资产会变成不良资产,而在特定的环境下不良资产也会转化为优质资产;层次性则是指资产质量既可以从总体上把握,也可以分项目进行[5]。张春景、徐文学根据资产的作用方式和目标要求,将资产质量特征表述为存在性、有效性和盈利性三个特征,并针对企业全部资产和个别资产分别提出了13项财务指标进行质量评价[16]。
国资委2006年在对中央企业进行综合绩效评价时也强调了对资产质量状况的评价,指出企业资产质量分析与评判主要通过资产周转速度、资产运行状态、资产结构以及资产有效性等方面的财务指标,综合反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平与资产的安全性[17]。
总体来说,虽然上述观点已基本上将“资产质量特征”较为全面地表述清楚,但层次性和逻辑性稍显欠缺,且本文认为相对性、时效性和层次性应是资产质量本身所具有的属性,并不能体现为资产质量特征。鉴于此,本文在对资产质量的概念和属性重新加以界定的基础上,对资产质量特征分三个层次进行较为全面的构建,以期对企业资产质量评价理论和实务有所裨益。
三、资产质量概念和属性的界定
(一)资产质量概念的界定
质量大师Philip B. Crosby于1962年首次提出著名的“零缺陷管理(Zero Defect Management)”理论,他认为质量就是符合要求。同理,企业对资产的要求,也应该是通过对其进行盈利导向的安排与使用,使资产的预期效能得以最大限度的发挥,并进而实现企业的盈利目标。因此,资产的质量,就是指资产在特定的企业内部,实际发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。。有关学者已述及,资产的物理质量主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。资产的物理质量对企业财务状况的影响是显然的,在比较一项具体资产的质量时,资产的物理质量更为重要[11]。资产的物理质量是资产质量的基础,不具备资产的物理质量要求也就意味资产质量的恶化,但是达到了资产物理质量要求的也不能确定其资产质量的好坏,因为它只强调了资产的本身质量,而忽视了其在系统中的使用角色,即在企业的经营活动过程中能否发挥作用。因此,资产质量,应更多地强调其在生产经营过程中为企业带来的财务后果。而这种资产质量会因所处的企业背景不同而有所不同,其中的影响因素包括宏观经济环境、企业所处的行业背景,企业的生命周期背景、企业的不同发展战略等等。
以广东科龙电器股份有限公司(下称科龙电器)为例,1999年该公司利用企业在境内发行股份的机会,通过处置、购入等方式,使公司的固定资产原值由年初的不足10亿元,增加到年末的15亿元以上。如果仅从物理质量来考察,新增加的固定资产因具有更高的生产效率和更强的技术性能而应具有更好的质量。但如果结合公司面临的市场竞争环境以及市场份额来分析,就有可能得出另外的结论:固定资产短时间内的过快增长,并没有在公司的经营活动中得到充分利用,更没有给公司带来应有的经济效益。正因如此,由新增固定资产引起的折旧与维护成本对公司的盈利能力产生了强烈的负面冲击,从而导致了科龙电器在1999年盈利6亿多元之后, 先后在2000年度和2001年度分别出现了8亿和15亿多元的巨额亏损!
(二)资产质量属性的界定
1.资产质量的相对性
资产质量的相对性,包括两层含义。其一,相同的资产,在不同企业的效用和价值具有相对性。其二,相同的资产,在特定企业不同发展阶段的效用和价值具有相对性。
首先,相同的资产在不同企业之间会表现出不同的效用和价值。由于不同企业所从事的行业特点、发展阶段、战略目标、经营方式和管理模式等方面存在着差异,相同的资产在不同企业之间的效用必然不同。
其次,相同资产在特定企业不同发展阶段的效用和价值也可能存在差异。在企业发展的不同阶段,随着市场变化、技术变迁以及企业业务结构、业务规模的变化,相同资产的效用和价值可能表现出显著的差异。
综合两方面因素,分析资产质量不能只针对单个项目孤立地进行分析,而是要与企业其他资产相结合,与企业的经营战略相结合,与企业所处的行业背景、生命周期相结合,站在一个整体和相对宏观的角度进行分析。分析企业的资产质量,更应强调资产的相对有用性。
2.资产质量的时效性
资产质量的时效性是指企业的多数资产的质量往往随着时间的推移而显著下降。技术变革、消费者偏好改变、资产的自然因素、竞争环境的变化等原因对企业的资产质量均会造成一定的影响,从而导致企业资产价值的下降。因此,企业各类资产的保有规模应该控制在合理的水平上,个别资产规模的超经营储备极有可能导致企业发生不必要的损失。
企业的资产质量会随着时间的推移而不断发生变化,研究资产的质量,应强调其所处的特定的历史时期和宏观经济背景,注重其时效性。
3.资产质量的层次性
资产质量的层次性,是指资产对于不同的企业管理层面的含义具有显著差异。这里的管理层面,主要涉及企业的决策层、管理层和执行层。显然,不同的管理层面,由于所处的管理位置和角度不同,对资产质量的要求也就不同。。在管理过程中,经常会出现这样的情形:一个经济效益好、资产质量总体上优良的企业,可能个别资产项目质量很差。相反,一个面临倒闭、资产质量总体上很差的企业,反而可能会有个别资产项目的质量较好。因而,研究企业的资产质量,不但要从企业资产总体上把握,确定企业资产整体质量的好坏,还有必要从结构和项目层面做进一步的剖析。
具体地说,研究企业资产质量,可以从三个层面加以展开:资产的总体质量、资产的结构质量以及资产的个体质量。而对于企业资产的质量特征,也应从这三个层面分别加以构建。
四、资产质量特征的分层次构建
(一)资产的总体质量特征
1.增值性
资产的增值性,是指企业的资产作为一个整体,在周转过程中所具有的提升企业净资产价值的能力。根据资产负债表观,利润的确定不需要考虑实现问题,只要企业的净资产增加了,就应当作为利润确认。因此,应首先定义并规范由该类交易或事项产生的相关资产和负债或其对相关资产和负债造成影响的确认和计量,然后再根据资产和负债的变化确认收益[18],即利润之度量取决于资产和负债的计量,而非相反。新准则尽管对于资产要素的界定没有发生本质的变化,但由于公允价值理念的运用,必然导致资产的计量属性发生变化,金融工具、部分投资性房地产以及以债务重组、非货币性资产交换方式取得的资产在资产负债表中将反映其公允价值。按照新准则所确定的利润,应该是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现,应该更加体现企业资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量。因而,资产的增值性应成为资产的总体质量特征,是预测企业可持续发展潜力的重要依据。
需要说明的是,新准则中对公允价值的运用还是相当谨慎的,致使大多数资产的计量属性仍以历史成本为主。因此,利润中并未体现这些资产的持有增值情况,而对其计提的减值损失则可视为该项资产在持有过程中产生的负增值。
2.获现性
资产的获现性,是指资产在使用过程中能够为企业创造现金净流量的能力。。就现金流量的产生渠道而言,企业的经营活动、投资活动和筹资活动均有可能产生现金流入量。但是,从性质上来说,筹资活动现金流量的贡献类似于输血;投资活动的现金净流入量或者是企业收缩投资,或者是企业获取投资收益;而只有经营活动产生的现金流入才是企业经常性的现金流入量的源泉。在 “现金为王” 财务管理理念中的“现金”绝不是指企业投资活动或者筹资活动产生的现金,而应是指企业经营活动产生的现金。
(二)资产的结构质量特征
。从资产自身的结构来看,既有按照流动性确定的流动资产与非流动资产的结构关系,也有按照利润贡献方式确定的经营性资产经营性资产主要包括货币资金、商业债权、存货、固定资产和无形资产等项目。有关现金(包括银行存款在内)是否属于经营性资产问题在理论界尚存在争议,一种观点认为现金处于闲置状态,并可为企业带来利息收入,因此不应将其视为经营性资产。但本文认为现金是经营性资产在生产经营周转过程中的一个必不可少的环节和存在形态,因此为简便起见,可以将其列入经营性资产之中。和投资性资产投资性资产主要包括直接对外投资形成的交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等项目。由于在现阶段的企业运营过程中,大量被关联方占用的资金通常会通过预付账款以及其他应收款等项目体现出来,从理论上讲,这部分资金由于并未参与企业自身的经营活动而不应属于经营性资产范畴,应将其列入企业投资性资产之中。的结构关系,还有企业从事经营的各个业务板块形成的资产结构关系等等。由于不同的结构所表现出来的经济含义和管理含义具有显著区别,因此,对资产结构的考察意义十分重大。。
1.资产结构的有机整合性
资产结构的有机整合性,是指企业资产的不同组成部分(如流动资产、非流动资产;经营性资产和投资性资产;经营性资产内部的货币资金、债权、存货、固定资产和无形资产等)经有机整合之后从整体上发挥效用的状况。企业管理的境界,应该体现在最大限度地降低不良资产占用、加快资产周转并最终获取盈利方面。任何资产项目,不管其自身的物理质量有多高,如果不能与其他资产进行有机整合,为最终实现利润做出贡献,则仍属于不良资产的范畴。
资产结构的有机整合性要求企业不断进行资产结构的优化,尽力消除应收账款呆滞、存货积压、固定资产闲置、对外投资失控等现象。
2.资产结构的整体流动性
资产的流动性是指资产的变现速度。。通常情况下,流动性大的资产,其风险相对要小,但收益也相对较小且易波动;反之,流动性小的资产,其风险相对较大,而收益却相对较高且易稳定。当然也有可能出现不一致的情况。
资产结构的整体流动性可以通过流动性较强的资产在总资产中所占比例来加以衡量。一般地说,企业资产结构中流动性强的资产所占比例越大,企业资产的整体流动性就越强,相应地,企业偿债能力也就越强,财务风险越小。但是,这并不意味着,企业流动性较强的资产占总资产的比重越高越好。企业管理所追求的并不是流动性的高低。归根结底,企业资产的流动性是为企业整体的发展目标服务的。因此,资产结构的整体流动性与盈利性的动态平衡才是企业日常管理所追求的。
考察企业资产结构的整体流动性,还要结合企业所处的特定行业,根据企业基本的资产结构特点进行分析。例如,制造业和金融业企业的资产结构、经营模式截然不同,资产结构的整体流动性体现出行业自身的特点,具有不同的特征。
3.资产结构与资本结构的对应性
对于那些主要包含诸如流动资产和固定资产等传统资源项目的资产结构来说,对其质量的分析,还应考虑资产结构质量与资本结构质量的对应性因素。。。只有这样的资产结构,才能保证企业有可能在允许的范围内将资本成本和财务风险降至最低水平,从而达到最佳的生产经营状态。
资产结构与资本结构的对应性,要求企业在能承受的财务风险状态下运行。然而在某些情况下,企业也会出现“另类”的资产结构与资本结构的对应关系。例如,在竞争优势极其明显的情况下,企业通过采用预收账款方式销售、加速存货周转、赊购存货等方式运营,就会表现出流动资产小于流动负债的态势。在这种情况下,流动资产的规模低于流动负债,并不反映企业的短期偿债能力存在问题,而恰恰是企业竞争优势和商业信誉良好的表现。但这种OPM(Other People’s Money)方式的运营管理也会潜藏一定的风险,一旦企业的资金链出现问题,就有可能因发生连锁反应而使企业陷入支付危机。
4.资产结构与企业战略的吻合性
企业的战略,是靠资产的有机整合和配置来实现的。资产结构与企业战略的吻合性,是指资产结构反映企业战略意图的程度。企业之所以要确立其战略,并将其与竞争者区分开来,完全是出于竞争的需要。尽管一个行业的经济特征在一定程度上限制了企业在制定与同行业的其他竞争者进行竞争的战略弹性,但是许多企业仍然通过制定符合其特定要求的、难以被仿制的战略以创造可持续的竞争优势。影响企业战略的主要因素包括地区和产业多元化、产品和服务特征等。进行企业资产结构的合理性分析,必须建立在对企业战略的理解基础上,去判断资产结构与企业战略之间的吻合程度,即企业的资产结构是否对制约发展的因素做出了积极反应,是否维护和体现了企业已经制定的发展战略。
从企业发展的角度来看,企业的资产结构必须回答这样的问题:企业是从事什么经营活动的?其行业选择与定位如何?企业的发展战略是什么?企业的资产结构是否能够体现其发展战略的要求?是否与企业的发展战略相吻合?通过考察企业资产中经营性资产与投资性资产的结构关系,可以透视该企业所采用的盈利模式,而盈利模式在很大程度上反映了企业的资产结构安排对企业战略遵守与实施状况。
(三)资产的个体质量特征
所谓资产的个体质量特征,是指企业根据不同项目的资产本身所具有的属性、功用而对其设定的预期效用。由于流动资产、对外投资、固定资产各自的功用不同,故企业对各类资产的预期效用设定也就各不相同,因而资产本身应具有各自的质量特征。但总的来说,研究资产个体的质量特征可以从资产的盈利性、保值性、周转性以及与其他资产组合的协同性等几个方面进行分析。值得注意的是,对于资产的个体质量,需要结合企业对各项资产设定的预期效用和自身的具体特点,按照其中的一个或者多个特征来进行考察与评价。
1.资产的盈利性
资产的盈利性,是指资产在使用的过程中能够为企业带来经济效益的能力,它强调的是资产能够为企业创造价值的这一效用。个体资产的盈利性在一定程度上决定了企业整体进行扩大再生产的能力,进而决定了企业的盈利能力及收益质量。
对于个体资产质量来说,直接可以按照盈利性加以考察的经营性资产主要包括制造业和流通企业的存货以及服务业用于出租的房屋等。而全部投资性资产的质量也均可以从盈利性角度加以考察。对制造业企业毛利率的考察,可以在很大程度上反映其存货的盈利性;而通过对企业投资收益与投资规模的比较分析,则可以确定投资性资产的盈利性大小。
2.资产的保值性
资产的保值性,又可称为资产的变现性,是指非现金资产通过交换能够直接转换为现金的能力,它强调的是资产作为企业债务的物资保障的这一效用。。资产保值性的强弱,直接会影响企业的偿债能力(尤其是短期偿债能力)的高低,而偿债能力又是企业能否健康地生存与发展的关键。对于企业的商业债权项目来说,可以通过对商业债权的回收状况以及坏账计提情况的考察来确定该项目的保值性。类似地,对于其他大多数资产项目来说,通常可以根据减值准备计提的情况来大体判断各项资产的保值程度。
3.资产的周转性
资产的周转性,是指资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度,它强调的是资产作为企业生产经营的物质基础而被利用的效用。。。对于个体资产质量来说,直接可以按照周转性来进行考察的资产项目主要包括企业的商业债权、存货、固定资产等,可通过计算商业债权、存货、固定资产的周转率来确定其周转性。
4.与其他资产组合的协同性
。
任何企业经营活动的产生,均是有机利用其各个生产要素的结果。因此,企业间的最大差距在于不同生产要素经过整合以后的协同效应之间的差异。考察企业个别资产与其他资产组合的协同性,就是要强调任何资产为企业带来经济效益均需要一定的条件,均需要与其他资产经过适当组合才可以实现。一项资产,如果在特定企业中不能发挥作用,即使物理质量再好,也不能算作该企业的优质资产,而必须通过适当的安排与整合,与企业的其他资产进行组合,才能共同满足企业的战略要求,从而体现资产真正的增值能力,这是企业重组增值的基础。直接比较企业间毛利率、固定资产周转率等财务指标的差异,就可以考察企业资产组合协同性方面的差异。
综上所述,本文构建的资产质量特征层次框架如图1所示。
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一、文献综述
（一）国外财务质量研究 有关公司财务质量的研究，近年来在国外的理论研究中较为多见的是盈余质量、收益质量、资产质量等某一方面的质量问题的研究。1969年Ball和Brown开始利用盈余（或收益）变动与股价变动的相关性来研究公司盈余质量问题，其研究主要对盈余数据的信息量进行论证；1987年，Kormendi和Lipe研究会计盈余中永久性盈余的比例； 1993年，Lev和Thiagajan研究表明，盈利的质量与其持久性呈现正相关关系，而主营业务利润比重在很大程度上决定了企业盈利质量和获利能力。
（二）国内财务质量研究 国内目前关于财务质量分析的理论研究和相关文献都比较少。张新民（2007）将财务状况质量概念定义为：“企业财务状况（局部或整体）按照账面金额进行运转（如资产）或分配（如利润）的质量。”费明群（2004）认为公司财务质量的分析应简化为：资产质量分析和收益质量分析。可以实现财务质量静态和动态分析的有机结合，从而更准确、更全面地评价上市公司的财务质量。王翠春（2008）对财务质量的评价也作了相关研究。
二﹑研究设计
本文的样本选取2008年深圳及上海证交所上市的A股市场的广东省上市公司，剔除异常的样本，最后确定177家广东上市公司作为2008年广东省上市公司财务质量评价分析的样本。对选择的样本公司的2008年财务质量状况进行因子分析及对影响综合质量的主因子进行分析。
（二）指标确定 本文按照财务质量构成要素和财务指标性质对上市公司财务质量评价的指标和指标体系设置，如图1所示：
本文共选取了17个指标组成评价指标体系。包括：净资产收益率X1、营业利润率X2、总资产周转率（次）X3、流动资产周转率（次）X4、资产负债率X5、现金流动负债比率X6、营业增长率X7、资本扩张率X8、总资产利润率X9、盈余现金保障倍数X10、每股盈余X11、应收账款周转率（次）X12、存货周转率（次）X13、速动比率X14、流动比率X15、累计保留盈余率X16、营业利润增长率X17。
三﹑实证分析
（一）公因子确定 本文选取碎石准则来确定公因子的个数。根据SPSS分析做出的碎石图可以确定有七个公共因子，分别以F1，F2，……F7表示，如图2所示。通过SPSS进行因子分析，将公因子名称及其对应的指标归纳如表1所示。
（二）公因子得分 本文使用SPSS的自动回归功能计算出因子得分系数，以因子得分系数与原始变量标准化值求出因子得分的计算公式为：
按照上述公式计算出的2008年广东省样本上市公司的综合得分汇总表如表3所示：
（四）综合得分评价与分析 观察表3可以看出，得分在0以上表明各因子质量和综合质量较好，并且数值越大说明质量越高；。分值在0左右的，说明财务质量状况一般。根据综合因子得分总表可得出分布如表4所示：
由表4知，得分在0以上的有92家，占到51.98%。其中得分在0.8以上的有6家，最高得分的是广聚能源，达到1.28，其次是长城开发、中远航运、深高速、广百股份、深赤湾A。这6家样本公司的综合财务质量得分在0.8以上，表明这些公司的综合财务质量优秀，财务实力较强；。同时，如表4所示，0.8分以上的公司仅有6家，这部分公司表现出优秀的财务质量；有10家公司分值在[0.5～0.8），表明这部分样本公司的财务质量偏良好；分值在[0.2～0.5）的样本公司有33家，这些样本公司的财务质量在到中等水平；另外，有80家样本公司处于[-0.2～0.2）之间，表现出一般的财务质量；。
总的来说，2008年广东省的上市公司样本的综合质量处于一种比较正常水平，处于极端优秀和差的公司都占到少数，分别是3.39%和27.12%；剩余有72.88%的样本公司的财务质量处于良、中和一般。这一结果表明广东省样本上市公司的财务质量处于一种良好状态。。
四﹑结论
根据以上分析，笔者得出的结论如下：
其一，运营效率因子得分的高低对广东省上市公司财务质量的综合排序有着决定性影响。在表2的方差解释中可知，F5的方差贡献率为8.655%，占累计方差的55.655%，低于偿债能力因子F1、股东获利能力F2、资产利用效率因子F3和盈利能力因子F4的贡献率，但运营效率因子得分的前16名中有8家公司，也就是50%的公司的F2得分排序进入前50名，是7个主因子中最多的（F1有31.25%的公司进入前16名，F2有25%，F3有31.25，F4有26%，F6有25%，F7有31.25%）。
其二，广东省样本上市公司的发展能力因子F7的方差贡献率在七个公共子的最低，其方差贡献率为6.434%，但在所有样本公司综合财务质量排名的前16名中，同偿债能力因子F1和资产利用效率因子F3一样其因子得分前16名中的5家公司入围，达到31.25%，说明发展能力因子F7、偿债能力因子F1和资产利用效率因子F3对公司的综合财务质量的也起着较大的作用。另外，股东获利能力因子F2、盈利能力因子F4和现金流量因子F6也达到了25%的比率。因此，作为上市公司，尤其是在国民经济中占有领头地位的广东省上市公司就更应该根据财务质量因子在提升公司综合财务质量中的作用，加强对公司偿债能力、股东获利能力、运营管理能力、盈利能力、现金流量和发展能力方面的提升与改善，保持公司的可持续发展和提高在国内国际的市场竞争力。
关键词：资产质量；企业绩效；旅游行业；上市公司
一、 相关理论概述
（一）企业资产质量的相关概述
1.资产质量的概述
资产是指由企业过去的交易或事项形成的，由企业拥有或者控制的，预期能给企业带来经济利益的经济资源。资产是一个企业的基础，资产质量的优劣程度对企业有至关重要的作用，是企业生产的必要条件。企业想要提高生产能力，推动技术进步，提高企业的经济效益就必须重视企业的资产质量。
对于资产质量的定义，理论界有很多种观点。其中张新民（1999）认为，资产质量是指资产的变现能力或被企业在未来进一步利用的质量；宋献中（2001）认为，资产质量与盈利能力有关，资产质量反映资产的盈利能力；干胜道认为，资产质量是企业资产盈利性，变现性，和周转能力的综合体现；徐文学等认为，资产质量主要包括资产的物理质量和系统质量。企业资产质量是指企业拥有的资产在一定时期内经过生产、周转等一系列活动，最终获得未来收益的保证程度。资产质量的优劣程度对企业的经济效益有直接的影响，为了达到企业效益最大化的目标，管理者应该加强对资产的管理力度，引入优良资产的同时，使不良资产最小化，增强企业抵抗风险的能力，提高企业盈利能力。
2.资产质量的影响因素
对于各种不同的企业，资产会以不一样的可利用状态而存在，体现出各种不一样的可利用价值，能对资产质量产生影响的因素主要有四个：存在性、有效性、变现性。
（二）企业绩效相关理论
1.企业绩效的定义
对于企业绩效的概念表述，我国的学者都有各自不同的观点。有的学者认为企业绩效就是业绩和成效的结合，也有人提出绩效则是在利用公司的有效资源的前提下，达到一定的效益并使利益相关人员满意。
而我国财政部定义企业绩效为：“一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩，企业经营效益的水平主要由盈利能力、偿债能力和资产营运水平等体现出来。”以上观点可以得出，企业绩效就是指企业利用自身的有效资源，通过合理的经营和协作，实现效益最大化，完成企业目标。
2.企业绩效的影响因素
经过我国学者的研究发现，影响企业绩效的很多，企业的市场规模、产权结构、法律法规、企业技术创新能力、管理者素质等因素都会对企业绩效产生不同程度的影响。
二、 旅游上市公司资产质量与企业绩效的现状分析
（一）我国上市公司的资产质量现状
我国的上市公司众多，并且数目仍然呈增长趋势。而旅游业作为新兴产业，发展迅速，旅游公司也陆续上市。在旅游行业中，上市公司因其具有较强的融资能力、更加先进的管理方法和更为健全的企业制度，是旅游业中的先锋。旅游上市公司凭借自身的资源优势，由最初的几家旅游上市公司发展到如今的20多家，在股票市场中已经初步形成一个较为完整的板块。旅游上市公司的资产规模和经营实力都不容小视，位于我国旅游产业中前列，推动了旅游产业的升级并对区域经济的发展做出了一定的贡献。
（二）我国资产质量现状的影响因素
（1）经济政策的变动，企业外部环境的变化，比如说国家宏观经济政策的变动、新会计制度的，都会引起产业结构的调整，从而对企业资产质量带来一定程度的影响。
（2）管理制度，企业自身的管理制度的不完善，造成对企业资产管理流程不规范，使大量的资产闲置，或因企业员工的疏忽造成不良资产增多，降低企业资产质量。
（3）企业所处的环境，许多企业生产经营受季节性、地域性等因素影响较大，市场需求大时，必然会扩大生产规模，企业的各项资产在得到充分利用的同时，也使资产质量得以提高。
三、 旅游上市公司资产质量与企业绩效的关系分析
（一）旅游上市公司资产质量与企业绩效的关系分析
有许多学者对上市公司资产质量进行了深入研究，也有不少人对上市公司企业绩效进行探讨，但是，对于上市公司资产质量与企业绩效关系的研究却不是很多，以旅游业作为样本单位进行实证研究则更加少见。由于社会经济的不断发展，众多的学者也意识到了研究资产质量与企业绩效关系的重要性，都纷纷的加入了研究这一课题的行列中。
国内学者王凤（2007）则选取了24家旅游上市公司的数据进行相关性检验，得出债务融资对于公司绩效有着显著的影响作用。并建议旅游上市公司可借助财务杠杆效应来提高公司绩效，同时还需规避财务风险。适当的扩大公司规模，因为规模可以带来一定的效应，尤其是在酒店业、旅行社业表现明显。
综上所述，可以得出上市公司资产质量与企业绩效之间有着十分重要的关系。要想提高企业的绩效水平，就需要认识到改善公司的资产质量的必然性。
（二）研究设计
1.研究假设
本文通过对我国旅游上市公司的资产质量分析研究其对企业绩效的影响。提出研究假设：
假设1：资产质量越好，企业的绩效就越好。
资产质量与盈利能力、变现能力和公司规模有着密不可分的关系，这些共同作用得出的结果才更具有说服力，也更能体现出企业的好坏。资产质量指标中能够反映企业盈利能力和变现的能力的指标是资产报酬率和流动资产周转率，而公司的规模也会对企业绩效产生影响。因此还需考虑到这三个方面。
假设2：企业的盈利能力和资产的变现能力越好，企业绩效就会越好。
假设3：公司规模越大，企业的绩效则可以被有效的提高。
2.样本选择
根据中国证监会行业分类及公布的统计数据得出，我国共有23家旅游上市公司，为了更好的研究及结果的准确性，去掉3家ST上市公司，因此将20家旅游上市公司2012年年报数据作为本文的研究样本。。
参考文献：
[1]李嘉明、李松敏，2005：《我国上市公司的资产质量与企业绩效的实证研究》.《经济问题探索》，2005年第四期
关键词：固定资产；资产质量；质量特征；主成分分析
目前关于资产质量的理论研究大多停留在整体、理论的层面，对于单项资产质量的定量分析尚未深入展开。由于理论操作性不强，实务中资产质量的分析也并未得到广泛的重视和应用。本文以资产的质量特征为基础，构建出固定资产质量的评价体系，并将其运用于机械、设备、仪表制造业上市公司，得出固定资产质量的相对排名，并对排名变化最大的两家公司进行深入考察，从而检验该评价体系对固定资产质量的解释能力。
一、文献回顾
(一)国内固定资产质量评价体系研究的文献回顾张新民(2001)指出，资产质量是特定资产在企业管理过程中满足企业对其预期期望的质量，具体表现为变现质量、单独增值质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量等方面。同时指出，对资产质量的分析要强调资产的相对有用性。企业所处时期不同、环境不同，对同一项资产的预期就会不同，因此资产质量不同于其物理质量；不同项目资产的属性不同，企业对其预期就会不同，因此不同项目的质量特征就会不同。这一观点相对于仅把资产的盈利性作为确认资产质量特征的最重要标准(李树华、陈征宇，2000)，或把变现性作为确认资产质量特征的最重要标准(顾德夫，2001)，无疑更加全面和综合，但相关的理论体系尚停留在定性研究和案例说明阶段，并未进行具体的指标选择与确定，更缺乏评价方法的定量分析与检验。宋献中、高志文(2001)以调整前后每股净资产的波动幅度(K值)作为评价资产质量好坏的标准。按照中国证监会颁布的《年度报告的内容与格式》的相关规定，被调整的项目包括三年以上的应收款项、待处理财产净损失、待摊费用和递延资产等。被调整项目占总资产的比例越大，表明该企业的资产质量越低，实证结果表明此比例影响企业当年的盈利水平和今后盈利的持久性。宋献中等的研究提出了K值的概念，并以此来度量资产质量，但其研究只是一个简单的统计描述，未挖掘出资产质量与盈利性之间的深入关系。李嘉明、李松敏(2005)选用2003年在我国深、沪两地上市的1117家公司(ST除外)作为样本，对样本公司的资产质量与公司绩效之间的关系用回归方法进行了实证研究。研究结果表明：我国上市公司的资产质量与公司绩效之间存在着显著的正相关关系。李嘉明等的研究方法试图挖掘资产质量对企业绩效的贡献，但未解释回归方程的内生性问题，模型建立的理论依据尚不完善。张春景、徐文学(2006)选取13个指标，从资产存在性、有效性、收益性三个方面衡量资产质量，采用主成分分析法计算出资产质量的综合评价数值，并对江苏省在境内上市的制造业与商业类上市公司77家样本公司按此综合评价数值做了排序。主成分分析方法可以从信息有重叠的指标中提取有用信息，并赋予合适的权重，对样本做出科学地综合评价。张春景等的研究样本包括制造业和商业，这两种企业对资产效用的预期不同，其资产质量指标也应该不同，那么这种主成分分析的适用性便有待进一步地验证。另外，只给出各企业资产质量的排名，而没有计算排名的具体公式，指出各指标的权重，结论的应用价值不高。而本文将专注于机械、设备、仪表制造业的固定资产项目，采取主成分分析方法，计算各项指标的合理权重，进而计算出资产质量的综合数值，并据此得出排名。谢永(2007)对18个反映资产质量的指标进行配对样本T检验，证明从亏损前3年开始公司的资产整体质量已经开始下降，同时提出一些能够有效预测财务危机的指标。
(二)国外固定资产固定资产质量评价体系研究的文献回顾 目前国外学者关于企业资产质量的理论研究与实证研究均较为罕见。仅有少数文献研究了银行资产质量与信贷风险之间关系。David Bernstein(1996)对银行资产质量与规模经济进行了研究'研究表明贷款质量对银行成本存在着直接和间接的影响，银行的资产越差，其成本越高，但这种直接影响表现得不很明显。
二、固定资产质量评价体系的构建
(一)资产质量内涵的界定及资产的质量特征资产的质量特征，是指企业根据不同项目的资产本身所具有的属性，对其设定的预期效用。由于流动资产、对外投资、固定资产等项目各自的效用不同，故企业对各类资产的预期效用设定也就各不相同，因而单项资产本身应具有各自不同的质量特征。但总的来讲，研究资产的质量特征可以从资产的盈利性、变现性、周转性以及与其他资产组合的增值性等四个方面进行。这四方面的质量特征将成为构建各项资产质量评价体系的理论基础。资产的变现性，是指非现金资产通过交换能够直接转换为现金的能力，它强调的是资产能够作为企业债务物资保障的效用。能否按照账面价值或高于账面价值顺利变现，是衡量企业资产质量，并进一步分析企业偿债能力的一个重要因素。资产的盈利性，是指资产在使用的过程中能够为企业带来经济利益的能力，它强调的是资产能够为企业创造价值的效用，资产的定义本身就规定了盈利性是资产的内在属性。研究表明，上市公司的资产质量与其盈利性呈现一定的正相关关系(贺武，2006)。资产的周转性，是指资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度，它强调的是资产作为企业生产经营的物质基础而被利用的效用。资产的周转速度越快，说明该项资产与企业经营战略的吻合度越高，被利用越充分，为企业赚取收益的能力越强。马克思也认为资产的周转性非常重要，在《资本论》中提出，提高资本周转速度对实现剩余价值或资本增值至关重要。。相同物理质量的资产，在不同企业之间、在同一企业的不同时期之间或者在同一企业的不同用途之间会表现出不同的贡献能力。因而这个意义上的资产质量，是把资产组作为企业的有机组成部分，站在相对整体的角度来加以综合地考虑与评价。
(二)固定资产质量评价指标的选取
(1)固定资产的变现性评价指标。除部分流动资产外，企业的固定资产将成为长期债务的直接物资保障，尤其是在企业面临破产清算时更是如此。固定资产的数量、结构、完整性和先进性都直接制约着企业的长期偿债能力，其中固定资产的保值程度，是债权人认定其变现性时主要考虑的因素。当然，也要考虑固定资产的专用性对其变现性造成的制约影响。专用性越高，其变现的风险就越大。
资产，是指那些市场价值的未来走向趋向于增值的固定资产。这种增值，或是由特定资产的稀缺性(如土地)引起；或是由特定资产的市场特征表现出较强的增值特性(如房屋、建筑物等)而引起；或是由于会计处理的原因导致账面上虽无净值但对企业仍有可进一步利用的原因而引起(如已经提足折旧、企业仍可在一定时间内使用的固定资产)。其次，无增值潜力(贬值)的固定资产，则是指对特定企业而言，其价值的未来走向不可能增值的资产。这种不能增值状况的出现，既可能是由与特定资产相联的技术进步较快，原有资产因技术落后而相对贬值(如电子计算机等)引起；也可能是由特定资产本身价值状况较好，但在特定企业不可能得到较充分利用的原因引起(如不需用的固定资产)。由于当固定资产的可收回金额低于其账面净值时，企业可以按照可回收金额低于其账面净值的差额计提资产减值准备，因此鉴于资料所限，固定资产的变现性可以根据企业固定资产减值准备的计提情况做出初步判断，通过变现率指标加以简单衡量：固定资产变现率=固定资产净额／固定资产净值。其中：固定资产净额=固定资产原值－累计折旧－减值准备；固定资产净值=固定资产原值－累计折旧。
(2)固定资产的盈利性评价指标。固定资产是企业生存发展的物质基础，反映企业的技术装备水平和竞争实力，因此，固定资产的盈利性会在很大程度上决定企业整体的盈利能力。；固定资产的生产能力是否与企业存活的市场份额所需要的生产能力相匹配；固定资产的工艺水平是否达到能够使产品满足市场需求的相应程度。营业收入是产品价值的外部实现，在一定程度上可以反映出固定资产的生产工艺水平与市场需求之间的吻合程度；营业成本是产品生产的内部耗用，可以反映出固定资产技术装备的先进程度；两者之差即企业赚取的毛利，则反映了企业的市场竞争实力，进而决定企业整体的盈利水平；而固定资产的总体规模则反映了企业的行业选择和行业定位特征。因此，毛利与固定资产规模的比较，即固定资产毛利率，可以较为综合地反映固定资产的盈利性，计算公式如下：固定资产毛利率=(营业收入－营业成本)／固定资产原值平均余额。
(3)固定资产的周转性评价指标。固定资产周转率通常用营业收入除以固定资产平均余额加以计算。笔者认为，营业收入中包含了与固定资产使用效率无关的外部价格因素，因而用产品生产成本取代营业收入将使得该指标更具有说服力。假设存货中原材料、在产品水平保持稳定，将存货余额变动数加上营业成本，便可以大致推算出企业当期的生产成本，再与固定资产的原值进行比较，便可以反映出固定资产被利用的充分程度。因此，固定资产的周转性可以通过计算产能利用率来加以衡量：产能利用率=(存货余额变动数+营业成本)／固定资产原值平均余额。
(4)固定资产与其他资产组合的增值性评价指标。固定资产与其他资产组合的增值性，强调的是固定资产通过与其他资产适当组合，在使用中产生协同效应的能力。即使是相同物理质量的资产，在不同企业之间、在同一企业的不同时期之间，甚至是在同一企业同一时期的不同用途之间，都有可能会表现出不同的贡献能力，所以按不同时期的经济发展方向和市场变动来对企业的固定资产进行重新组合可以提高企业的价值，而在对固定资产进行质量分析时，也一定要强调其与其他资产组合的增值性。企业的资产可以分为经营性资产和投资性资产，其中投资性资产包括短期投资和长期投资1，除去这两种资产之外的其他资产合称为经营性资产。在机械、设备、仪表制造业企业，其经营性资产基本上都是围绕固定资产做出安排的，而投资性资产与固定资产的协同效应并不明显，所以经营性资产的整体盈利水平便可以视为固定资产与其他资产组合的盈利性的最终体现。经营性资产的整体盈利水平可以将营业利润2作为标准，固定资产与其他资产组合的增值性便可以通过经营性资产收益率加以衡量：经营性资产收益率=营业利润／经营性资产平均余额，其中：经营性资产平均余额=资产平均余额－投资性资产平均余额。
需要指出的是，如果当年企业投资新的生产项目，或对以往的固定资产进行大规模地更新改造，会使得企业固定资产的原值大幅增加，进而可能会使上述指标受到较大影响。。因此，当分析中遇到该项指标出现较明显变动时，一定要结合报表附注的相关内容做出深入分析，避免结论的片面性。
三、固定资产质量评价体系的运用
(一)样本选择 机械制造业企业中固定资产占总资产的比重最大，对企业经营的影响程度最大，其拥有的固定资产的规模和先进程度，代表着该企业在行业中相对的竞争实力和竞争地位，是企业经营的关键。所以对机械制造业企业的固定资产质量进行评价，找出对其固定资产质量有显著性影响的因素，对企业经营的指导意义不言而喻。本文选择证券市场行业分类中的C7机械、设备、仪表制造业上市公司为研究样本，其中包含C71普通机械制造业、C73专用设备制造业、C75交通运输设备制造业、C76电器机械及器材制造业、C78仪器仪表及文化、办公用机械制造业，时间跨越2005和2006年两个会计年度。为保障分析数据的可靠性，只选择2005年和2006年年报获得无保留意见审计报告的上市公司，除去数据缺失的公司，分别有174家和172家公司进入样本。先分别计算两年样本中各公司的固定资产质量综合评分，再对两年中各公司固定资产质量的升降情况进行比较。
(二)指标选择 在本文建立的评价体系的基础上，考虑数据的可得性及成本效益原则，仅就部分因素加以量化分析，最终进行主成分析的变量有固定资产变现率、固定资产毛利率、产能利用率和经营性资产收益率。实务中在对固定资产质量进行具体分析时，进一步还应结合报表附注的相关资料，在展开定性分析的基础上得出最终的结论。本文选取的指标体系见(表1)。
(三)固定资产质量的综合评分 (表2)列示了个指标的描述性统计。固定资产的变现性标准差最小，说明各企业间没有明显的差别。且该指标都接近1，说明从计提固定资产减值准备这个角度衡量，固定资产的变现性很高。产能利用率标准差较大，说明不同企业对固定资产的利用情况很不一样，可估计此指标将是固定资产质量差别的重要原因，具体权重待主成分分析结果确定。与固定资产毛利率方差较大相对，经营资产收益率方差却较小，即虽然固定资产单项发挥作用的情况大相径庭，但和其他经营资产组合后对企业的贡献程度不相伯仲。可以认为固定资产利用充分的企业可能管理、营销方面比较薄弱，而管理领先的企业对固定资产或技术方面的掌握有比较欠缺。所以，即使行业平均盈利水平不相上下，但和其他企业对比，取长补短，都可以找到进一步提高的方式。
本文选取的指标不多，但这四个指标的Bartlett球形检验在1％的水平下显著，说明各变量间并不独立，所以在计算固定资产质量
得分时各指标的权重按其包含的信息量确定，具体处理方法是主成分分析方法。(表3)列示了因子载荷矩阵和各主成分的特征值。
以4个主成分各自的特征值为权数，计算各样本企业固定资产质量的综合得分。公式为：Score＝0.411Y1+0.242Y2+0.202Y3+0.145Y4
主成分信息不能直接获取，在分析固定资产质量时不容易进行比较。根据因子载荷矩阵将以上公式还原为以原指标为变量的公式：Score=0.430Z变现率+0.515Z固定资产毛利率+0.391Z产能利用率+0.499Z经营资产收益率
以上公式考虑了各指标之间的共线性问题，以各自主成分的方差贡献为权数，对固定资产的综合评价较为合理。各指标的系数为正，说明随着这些指标的改进，固定资产的质量得到提高。；二是由于这种相关性存在，所以不可能通过单独提高某一指标而提高固定资产的质量，而是要同时改善各项质量指标，达到平衡。根据此综合得分，2006年172家机械、设备、仪表制造业上市公司固定资产质量排名前10名与后10名的公司见(表4、表5)。
对比两年的排名结果，置信电器、思源电器、s锅炉、香江控股、金龙汽车、美的电器、s天地连续两年排名在前10名中，而力源液压、天宇电气、林海股份、S阿继、二纺机、SST轻骑连续两年排名在后10名中。两年的排名结果有一定的稳定性，但仍有很大波动，为检验两年中公司固定资产质量排名及其的升降变化间的相关性，对2005年排名、2006年排名及排名升降变化进行Spearman等级相关检验，其中排名升降变化取变化的绝对值，结果见(表6)。表中显示，2005年、2006年公司固定资产质量排名间有显著的正相关性，说明固定资产作为长期发挥作用的资产，其质量具有一定稳定性。但同时可以看到，排名升降的大小与2006年排名、2005年排名都无显著性关系，说明公司原来的固定资产质量的好坏，对其质量波动的大小没有明显影响。排名升降变化最大的两家公司，上升最大的山推股份和下降最大的长力股份进行具体分析。两公司两年的排名和财务指标见(表7)。山推股份的固定资产毛利率和固定资产产能利用率大幅上升，经营资产收益率由负转正；长力股份的经营资产收益率虽然也有所改善，但固定资产毛利率和产能利用率下降较多。
山推股份公司的主营业务为以推土机、配件、挖掘机为主的生产和销售。2006年公司顺应国际市场上运输机械强劲的需求增长势头，结合自身在该领域已形成的竞争优势，适时制订出走出国门的发展战略，从而带来了广阔的市场拓展和利润上升空间。同时在年内对部分已经提足折旧并不再使用的固定资产进行了清理，投资了一些新的固定资产项目。尽管固定资产原值从67959.5万元增加到89785.5万元，但使得固定资产的整体布局进一步与公司的行业定位与发展战略相吻合，进而大幅提高了固定资产的利用效率和盈利能力。另外，公司还坚持走自主创新的发展道路，注重树立自身的品牌形象，从而大大提高了固定资产与其他资产组合的增值性，最终导致固定资产的整体质量得以大幅提升。而相比之下，尽管长力股份2006年新增固定资产净额22515万元，极大地改善了公司未来从事经营活动的技术装备水平，使公司长远发展的后劲得以显著提升，但由于其中汽车板簧生产线技术建设项目3169.12万元，汽车扭杆、稳定杆生产线技术改造项目8397.07万元投资没有达到预计进度，没有产生预计的经济效益，所以导致当年固定资产毛利率和产能利用率的大幅下降。当然这种固定资产质量的下降对企业整体质量的长期影响还要进一步通过考察其与公司发展战略的吻合程度，并在此基础上被充分利用的程度、与其他资产相互组合的增值程度等一系列因素而最终做出判断。
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