金融与经济 ２０１２．０９ 艄 》 《 ｛ ， ｎ蝴 ，Ｆｈｍ船 ａｎｄ 最优贷款利率的国际经验及启示 ■劳凌霄。王丽岩 本文通过简要比较国际上具有代表性的最优利率定价机制，在分析其作用的基础上探讨对我国深化利率 市场化改革的借鉴意义。 【关键词］最优贷款利率；国际经验；启示 【中图分类号】Ｆ８２０．１ 【文献标ＳＲ￣－ｑ］Ａ ［文章编￣］１００６—１６９Ｘ（２０１２）０９—００２７—０３ 劳凌霄，经济学硕士、会计师；王丽岩，中国广东核电集团财务公司，博士。（北京 １０００９３） 最优贷款利率（即最优惠贷款利率，Ｐｒｉｍｅ Ｒａｔｅ） 通常指银行同业之间针对低风险优质借款人而约 年１２月１６日以后，最优贷款利率的计算规则是：在 选定的１０家报价银行中，如果有７家调整，则更改 贷款最低利率。 美国的最优贷款利率的高低与联邦基金利率 联系紧密。近２０年来，最优贷款利率始终与联邦基 金目标利率同步自发性联动（如图１所示）。在联邦 基金目标利率调整以后，各行即开始陆续公布其调 整后的最优贷款利率，两者之间的利差保持稳定。 定的中长期贷款利率。从国际经验看，这一利率既 指针对特定优质借款人的利率水平，也指同业之间 以自律方式形成的一种定价机制。自２０世纪３０年 代大萧条以来。最优贷款利率机制逐渐形成，并在定 价基准和规范竞争秩序上发挥了重要作用。 一、最优贷款利率的有关经验 （一）美国模式 美联储通过调整联邦基金目标利率和再贴现率来 传递的信号，然后金融机构以此来调整自己的 最优利率（包括最优贷款利率），进而将货币传 最优贷款利率起源于美国１９３３年大萧条时期， 当时银行业资金相对充裕．但缺少信誉良好的贷款 对象。为防止恶性竞争，《华尔街日报》倡导推动形 成统一的基本利率作为贷款最低利率，主要用于３— 导到了实体经济。 ５年期信誉良好的商业、农业浮动利率贷款。目前， 美国最优贷款利率的主要应用范围为中小企业贷 款及零售客户的消费贷款、信用卡透支等。银行可 根据客户经营状况、可能带来的潜在利益、提供贷款 所需的资金成本、违约成本、管理成本等因素，综合 评估确定最优利率水平。自１９９４年二季度以来，《华 ｉ ｉ ｉ ；； ｉ ｉ ｉ 尔街日报》公布的最优贷款利率一直等于联储联邦 基金目标利率加３００个基点。联邦基金利率可视为 商业银行短期资金融人成本，最优贷款利率高于联 邦基金利率的３００个基点可视作风险溢价和贷款成 图１ 美国联邦基金目标利率和银行最优惠贷款利率 ）日本模式 日本的最优贷款利率制度设立于１９５９年，是效 仿美国的优惠利率制度而建立的。Ｅｔ本的最优贷款 利率分为两种：短期贷款优惠利率和长期贷款优惠 ２７ 本，例如信用评估、人力成本、法律文书费用等。２００８ 金融与经济２Ｄ７２．０９ 利率。 短期贷款利率在初始阶段的适用对象为“信用 度特别高的票据贴现及贷款”，是日本的商业银行在 日本经济高速增长时期（１９５５～１９７０年）对信誉最好 的企业发放短期贷款时的优惠利率。石油危机后， 由于企业对金融机构的依存度下降．ＦＩ本短期优惠 利率的适用对象逐渐扩大到很多企业和不同业务 品种 日本短期优惠利率水平的确定方法有两种： 一是随着官方利率（再贴现率）的变动而变动，以日 本银行公布的再贴现率为基础，加上一定利差构成 优惠利率水平；二是从１９８９年１月２３日开始，日本 各大商业银行改变按官方利率确定优惠利率的办 法，转为按市场资金的实际供求状况来决定优惠贷 款利率。短期优惠利率实际上是日本商业银行短期 贷款利率的下限，一般贷款利率则由各银行根据贷 款对象信用度的高低和贷款对象与银行交易关系 的密切度大小而在优惠利率基础上加上一定幅度 得到。短期贷款优惠利率的实际操作过程与美国类 似，采用一种名为“领头银行方式”，即一部分银行率 先自主性地变更短期贷款优惠利率，其他银行则追 随领头银行进行利率变更。 日本的长期贷款利率是指长期信用银行和信托 银行对电力等优良企业的１年以上贷款的利率。由 于日本不对长期贷款利率设定上限，全国银行协会 联合会也不对长期贷款利率实行自主性，因此 原则上长期利率由各金融机构决定．但货币当局有 权根据长期贷款利率的情况决定其优惠利率，利率 水平高于长期信用银行和信托银行的５年期金融 资产筹措利率，长期优惠贷款利率在各金融机构之 间同步同幅度变动。 日本的长期优惠贷款利率曾起到作为长期贷款 利率下限的作用，但和短期优惠贷款利率一样，由于 企业对金融机构依存度的下降，长期贷款优惠利率 作为基准利率的性质逐渐消失。２０世纪８０年代以 来，日本曾出现长期贷款优惠利率高于都市银行的 中期（１～３年）贷款利率和长期信用银行等长短期混 合贷款利率的情况。此外，日本的金融机构．如 日本开发银行、困民金融金库等，对一般对象的贷款 利率与长期贷款优惠利率相同，但对于国家进行信 贷支持的某些行业甚至设定了低于商业银行长期 贷款优惠利率的利率，并随长期贷款优惠利率的变 动而变动 ２８ （三）中国模式 中国的利率结构相对简单，在批发市场层 面，由于联系汇率制度，其基本利率是根据美国联 邦基金目标利率而自动厘定，是港元资产的主要指 标；银行同业拆放利率是根据基本利率及同业市场 资金供求情况来厘定。在零售银行业层面，所有利 率（包括最优贷款利率）由持牌银行自行决定，但受 到批发市场同业拆息的重大影响。一般来说各银行 对最优贷款利率的确定和调整均比较一致。 最优贷款利率是银行厘定贷款利率的基 准利率，大部分银行资产（尤其是按揭贷款组合）以 最优贷款利率为定价基准，部分资金按银行同 业拆息以及与同业拆息挂钩的定期存款利率 定价。最优贷款利率及银行同业拆息对美元利 率变动的不同反应，可能会对银行净息差构成压 力。短期同业拆息一般处于零售存款利率及最优贷 款利率之间 影响最优贷款利率的因素大致有：美国联 邦基金目标利率、市场流动资金状况、个别银行以 最优贷款利率计价的负债与资产比率．以及最优贷 款利率、目标利率及港元相对美元的风险溢价之间 的失衡程度 近年来，由于金融市场竞争激烈，银行的贷 款（尤其是按揭贷款）利率显著下调，致使持牌银行 所谓的“最优惠”贷款利率已变得名不符实。尽管从 保持货币稳定的角度看，最优贷款利率的意义已经 不大，这种名不符实的现象仍将维持下去，因为香 港地区已习惯以最优惠利率作为其利率水平的参 考指标。 （四）欧元区模式 在欧元产生前，欧洲各国商业银行公布最优贷 款利率，并以此进行贷款定价。在欧元诞生后．欧元 区各国情况差异比较大，各商业银行要公布一个欧 元区统一适用的最优贷款利率比较困难．因此欧元 区商业银行转向Ｅｕｒｉｂｏｒ加点的形式进行贷款定价。 目前，欧元区事实上并未采用最优贷款利率机制。 二、最优贷款利率机制对我国的启示 （一）最优贷款利率的作用 最优贷款利率机制建立在利率市场化 础之 上，是商业银行贷款定价的基准利率，主要作用包 括： 一是防范贷款恶性竞争引发的金融风险。虽然 最优贷款利率的国际经验及启示 最优贷款利率并非强制约束，但其形成基础是市场 资金供求关系，并以行业自律的形式发布，实际起到 了市场定价基准的作用。最优贷款利率类似一个贷 款市场的底线，与利率管制下贷款基准利率下限类 似。在资金面相对充裕，企业贷款需求下降的情况 的市场化利率，反映了市场资金的供求关系：不同 之处在于，Ｓｈｉｂｏｒ是货币市场利率，属于批发利率， 最优贷款利率是信贷市场基准利率，属于零售利 率。在利率市场化的条件下，正确的利率传导路径 应是Ｓｈｉｂｏｒ影响最优贷款利率，即批发市场利率影 下，这个底线同样能防范银行间贷款恶性竞争所带 来的金融风险，这和贷款利率下限的作用是类似 的。但最优贷款利率是企业和银行博弈的结果，能 响零售市场利率。目前中国的现实情况是．央行确 定的贷款利率下限影响Ｓｈｉｂｏｒ，即零售市场利率影 响批发市场利率。这样货币市场到信贷市场呈现出 更加真实地反映信贷市场的供求关系 二是培育金融机构的市场化定价能力。利率市 场化要求金融机构具备完整的利率定价能力，尤其 是确定作为基准的最优贷款利率。在利率价格管制 下，基准利率由货币当局确定，金融机构只需在基准 利率的基础上根据客户具体条件进行上浮或下浮 这部分弱化了金融机构的自主定价能力．使金融机 构一定程度上对官方基准利率形成了依赖。最优贷 款利率机制的建立，使央行让渡了或部分让渡了这 种基准利率定价权，有利于培育金融机构的市场化 定价能力。 最优贷款利率并非完全脱离货币当局的指导． 货币当局可以利用目标利率来影响金融机构确定 合理的最优贷款利率水平。相比较于贷款利率管制． 最优贷款利率机制在给予金融机构更大自由裁量 权的同时，也保留了货币当局的调节功能。如在美 国模式中．联邦基金目标利率就发挥了对最优贷款 利率的指导作用，且两者的关系是长期稳定的。 三是理顺货币传导机制。最优贷款利率机 制会使目标利率对信贷市场的直接和影 响趋于降低．但有利于理顺市场化的利率传导机制： 央行目标利率一银行间拆借利率（批发市场利 率）一信贷市场利率（包括最优贷款利率）一实体经 济。在这个传导路径中，目标利率并不直接影 响到信贷市场利率，而是通过银行间拆借利率间接 影响信贷市场利率，使货币市场和信贷市场的联系 更加紧密、传导路径更趋合理。在这个传导机制中， 基准利率调整对实体经济的传导过程经历了市场 化利率定价的修正，有助于避免目标利率的不 当调整引起实体经济的过度波动。 （二）我国建立最优贷款利率的模式选择 １．建立最优贷款利率的必要性 上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）与最优贷款 利率的共同点是两者都是在行业自律基础上形成 反向利率传导，货币市场和信贷市场的合理传导途 径被异化，两个市场呈现割裂局面。要改变这种状 况，需进一步推进利率市场化改革，将央行的信贷 市场定价权让渡给金融机构，这既是大势所趋，也 是现实选择。 问题在于，未来取消贷款利率管制后，是直接将 Ｓｈｉｂｏｒ作为金融机构的贷款基准利率，还是建立最 优贷款利率机制作为基准利率。目前看，建立最优 贷款利率机制是一种有益的探索，原因有两点：一是 当前Ｓｈｉｂｏｒ还未能确立基准利率的市场地位．其市 场功能有待进一步培育和完善：二是最优贷款利率 可以作为放开贷款利率管制，推进利率市场化的一 种保障性或替代性机制，在一定程度上防范完全取 消贷款利率管制可能带来的市场混乱和恶性竞争， 起到一个市场化培育和风险缓冲的作用。 ２．可能的模式选择和实施步骤 从美国、日本、中国三种模式经验看，我国 建立最优贷款利率在具体实施步骤上，可以借鉴日 本短期最优贷款利率，分两步走：第一步，央行可仍 公布贷款基准利率下限及浮动区间，但仅作参考并 不强制实施．金融机构可在参考官方基准利率的基 础上报价并形成最优贷款利率，在这个阶段，贷款 基准利率和最优贷款利率共存，属于最优贷款利率 的市场培育期，在报价方式上，可以采用“领头银行 方式”，即一部分银行率先自主确定最优贷款利率， 其他银行则追随领头银行；第二步，随着金融机构 市场化定价能力不断增强，央行最终取消贷款基准 利率，由金融机构完全根据市场供求关系自主确定 最优贷款利率。通过两步走，在推进利率市场化的 过程中．一方面可以循序渐进地探索建立最优贷款 利率机制，另一方面可以防范突然取消贷款基准利 率给金融机构带来的定价压力和市场风险，以实现 利率市场化改革的平稳有序推进，保持金融市场的 健康稳定。 ２９
