高新技术企业财务管理目标体系

一　三１。　甜瀵　ｉＩＩ。　。高新技术企业财务管理目标体系　０张　宇　宣国良　高新技术企业财务管理问题是近年来的研究热点，但　务活动能够影响和控制财务管理目标的实现程度；另一方　目前饲内学术界研究较多的是高新技术企业的融资和投资　决策问题．忽略了一个非常重要的问题一高新技术企业　财务管理的评价标准问题，亦即高新技术企业财务管理的　目标伺题。本文试图从高新技术企业的生命周期特点出　发，讨论高新技术企业的财务管理目标体系问题，希望能　够对高新技术企业形成正确的财务管理策略提供有益的启　示。‘－　一面要求该目标能够按其主要影响因素分解为具体不同的子　目标，这样就可将实现财务管理目标的任务落实到企业内　部的不同部门、不同管理层次或不同的责任中心。　根据以上标准，在企业价值最大化这一企业财务管理　根本目标之下，其具体目标一般可有以下几种选择，即：　筹资数量最大化、利润最大化、每股盈余（资本净利率）　最大化、净资产收益率（权益报酬率）最大化，并组成企　业财务管理目标体系。　二、离新技术企业的生命周期特点　要研究高新技术企业的财务管理目标．首先要明确怎　样的企业可以称为高新技术企业。我们可以从两个方面界　定其概念：一是突出一个“高”字，即技术水平高、研究　开发投入高、产品附加值高、工业增长率高；二是确定高　新技术的专业领域，一般包括信息科学技术、生命科学技　术、新能源与可再生能源科学技术、新材料科学技术、空　间科学技术、海洋科学技术、环境科学技术和软科学技术　、企业财务管理的根本目标和具体目标　关于企业财务管理目标，理论界一直有所争议，目前　具有代表性的有互种，即：利润最大化、每股盈余最大化　和企业价值最大化。其中企业价值最大化也称为股东财富　最大化，已成为主流观点。企业价值最大化目标在理论上　较为完美，它可以克服其他流派观点投有考虑资金的时间　价值和风险价值，以及可能导致企业财务决策带有短期行　为等缺点，避免了企业收益和时间或风险相脱节。　虽然企业价值最大化目标科学地从理论上阐明了企业　财务管理活动所要达到的根本目的，可将其确定为一切企　业包括高新技术企业在内的企业财务瞥理的根本目标，但　是从企业管＿弹的实际活动出发，需要将企韭财务管理目标　划分为两个层次，即根本目标和具体目标。财务管理的根　本目标可以设定为企业价值最大化，而财务管理具体目标　则应取决并服务于企业的总体目标即企业的经营战略，同　时受企业规模、生产销售能力以及政治、经济、法律等企　业内外部环境的影响。因此不同企业或同一企业在不同时　期财务管理的具体目标往往不同，对于高新技术企业而言　更是如此。财务管理的具体目标应符合的标准有：　１．导向性。这要求财务管理的具体目标必须涵义明　确、易于理解．　并且能以可以在量上测度的一个或一组财　务指标来表示。这样，该目标就可以用于考核企业的财务　活动成果，也就能成为企业财务活动的指南。　２．现实可操作性。这一方面要求企业财务管理具体目　标与企业的财务活动有高度的相关性，企业通过自己的财　币债权债务帐户余额进行调整所产生的汇兑损益等，都与　现金流量无关。因其与财务费用相对应的科目，或为“筹　建期闻汇兑损失”，或为“应收帐款”、“应付帐款”，均非　现金类科目。　又如，在采用工作底稿法，通过调整分录来编制现金　流量表的情况下．当应收帐款年末余额＜年初余额的差　２６上海会计２００２　０３　等。高新技术企业即为从事高新技术及相应产品的研究、　开发、生产、经营活动的企业，是当前最为活跃、发展最　快、最有前途的企业群体。作为未来知识经济微观基础的　高新技术企业将成为２ｌ世纪市场竞争的主体，一个国家　高新技术企业的整体发展水平将决定其未来的经济发展水　平和竞争能力。　高新技术企业的生命周期与传统企业相比有着许多不　同的特点：　首先，高新技术企业往往会以超常规的速度发展。这　方面是由于产品的高附加值给企业带来了超额利润，推　动其快速发展；另一方面是由于高新技术企业创建的前提　条件是拥有某项或者若干项创新技术，该技术本身或据此　一开发的产品往往能够在某市场或某一细分市场拥有较强的　竞争力和发展潜力，甚至可能处于相对技术垄断地位，因　此一旦能够成功地实现商品化、市场化，拥有这项技术的　高新技术企业就会以惊人的速度发展；再一方面，高新技　额，虽作为“经营活动的现金——销售商品提供劳务收到　的现金”项目的现金流人，但此笔应收帐款的减少，并没　有收到现金，而是由于美元汇率下降而调减的应收帐款，　所以要通过。经营活动现金”的贷方记录予以抵销。　（作者单位：嘉兴中明会计师事务所）　维普资讯 http://www.cqvip.com

Ｉ１　潮季蔸　褥　１Ｉ　术企业所在的行业都为新兴的、快速增长的行业，行业的　３．成长期。当企业和产品经受住市场的考验、企业呈　现鄙速度发展时，高薪技术企业痨人了成长期。这个阶段　企业的成功率在４５％左右。为了生存，成长期的企业必　须在一定时间内保持高速增长。此时企业由于所处竞争环　境的不同往往使得其战略目标不同，相应地财务管理具体　目标也不同。　整体发展会把市场的蛋糕撒大，从而带动企业个体的飞速　发展。　其次．高新技术企业的生命周期问题更为明显。对于　高新技术企业来说，不断开发和研制新产品是其生存和发　展的前提，在这一过程中需付出大量的成本和费用，但开　发能否成功存在着较大的不确定性，ＢⅡ使研制成功后是否　能够符合市场需要或者是否能够成功创造市场需求也是很　难说的。另外，高新技术企业的产品往往表现为投资周期　长而产品寿命周期短的特点，这也加大了高新技术企业的　风险性。在美国高新技术企业的成功率只有１５％－－２０％，而　某些高新技术项目的成功率甚至在３％以下。因此高新技　术企业相对于传统企业呈现出更强的生命周期特点。　三、基于企业生命周期的高新技术企业财务管理目标　体系　由于财务管理的具体目标在不同企业或同一企业不同　的时期往往不同，而高新技术企业超高速发展与呈现出很　强生命周期的特点，我们更应根据高新技术企业生命周期　不同阶段的企业总目标以及企业内外环境的特点，分别确　定相应的财务管理具体目标。下面具体探讨一下如何确定　高新技术企业生命周期各阶段财务管理的具体目标。　１．种子期。对于高新技术企业来说，其生命周期中往　往需要比传统企业多划分一个阶段即种子期。种子期这个　说法形象地比喻高新技术企业从一两项技术创新成果、少　量资金、几个员工起步很快地发展壮大，就象一粒小小的　种子成长为参天大树一样。世界上著名的惠普公司、苹果　公司、微软公司以及我国的联想、方正、四通等高科技企　业都是如此。在种子期企业主要工作是技术创新成果的中　试放大和产品化实验阶段，由于这时的可预见成功率很　低，据美国统计不到１０％，因此企业除了创建者的初始资　种情况是当有竞争对手或潜在的竞争对手时，企业　通常把迅速达到一定的市场占有率作为其战略目标，企业　一必须不计代价取得必须的市场占有率，否则只有等待灭　亡。为了实现这一目标企业要以种种营销手段去促进产品　销量的剧增，这时企业的资金将被大量消耗或占用，往往　难以为继。这样，筹资决策和管理再次成为财务管理工作　的中心，财务管理具体目标还是要选择筹资数量最大化，　这是一个迫不得已的选择。　另一种情况是当可以预计一定时期内没有竞争对手　时，企业将把利润最大化作为其战略目标，以充分获得独　占市场的好处并尽量实现其技术领先所应获得的超额利　润。这时尽管企业的快速发展仍需要筹集大量资金，但由　于企业发展前景看好可以比较容易筹得资金，因此企业财　务管理工作的中心已不是筹资，而是要服务于利润最大　化。此时高新技术企业财务管理的具体目标可以设定为企　业利润最大化。　再一种情况是虽然存在竞争对手，但企业已经取得了　生存和发展所必须的市场占有率时，企业应以自身整体的　加速度发展作为战略总目标。这时企业财务管理工作的主　要问题是实现资金有效的内部控制和运筹管理，并服务于　企业的快速发展。相应地应选择资本净利率最大化作为高　新技术企业财务管理的具体目标。因为资本净利率能较好　地反映企业整体的发展速度．从而对这时的企业财务工作　起到了导向作用。资本净利率是由企业损益表上的净利润　除以其资产负债表上的实收资本所得的值，净利润是在该　会计期间企业新增加的财富，资本净利率作为一个可以衡　量比较的指标，能从企业新增财富的角度很好地反映企业　整体的发展速度。　４．成熟期。当经历了一段以递增速度发展的快速扩张　期后高新技术企业将进入成熟期。这时企业的软硬件建设　已趋向成熟，组织结掏已经比较完整，发展速度虽然仍可　能保持很快，但一般不会再以递增的速度发展了。在这个　阶段企业生存已不是主要问题，提高经济效益和获利成为　企业的首要目标，高新技术企业应选择权益报酬率最大化　作为财务管理的具体目标。权益报酬率是由净利润除以所　有者权益所得的值，反映了企业全部权益性资本的获利能　力，可以衡量企业的经济效益。　基于企业生命周期的高新技术企业财务管理目标体系　如下表：　上海会计２０Ｏ２，∞２７　金投入外很难筹集到其他的资金，而这时除了试销试制品　外一般又不会有销售收入。这样对于企业财务管理来说，　首要的是要筹集到急需的后继资金，于是筹资数量最大化　成为高新技术企业这一阶段财务管理的具体目标。　２．创建期。在实现技术创新成果的产品化后，高新技　术企业进入了创建期，这个时期企业主要任务是使该产品　成功地进凡市场以实现商品化。一旦产品符合市场的需求　或成功地创造出需求，就需要进行批量生产，企业也相应　地需要完善和扩展其组织结构及生产设备设施，这些都需　要大量的资金支持。而此时企业的成功率仍然很低，约为　２０％左右，筹资的方式还是很受限制，因此尽管可能得到　风险投资基金的支持，但筹资压力依然十分大。另外，此　时大多数企业的财务工作尚未走上正轨甚至人员配备不　全．因此本阶段财务管理工作还要以筹集资金为主，筹资　数量最大化仍为其财务管理的具体目标＝　维普资讯 http://www.cqvip.com

射　菇　：熊　：　浅谈企业兼并巾响务决策　０黄财勇　近年来，企业兼并风起云涌。然而．一些企业由于对　险，如规模庞大引起的营运风险、贸然行动的信息不对称　兼并前的财务决策安排不当，导致这些企业难以达到兼并　风险、影响偿债能力的财务风险以及相关的法律风险等。　的预期目的，甚至使企业遭受严重损失。为此，笔者拟就　三、根据财务分析．确定被兼并企业的市场价值。　此谈一点关于企业兼并中有关财务决策问题的浅见。　企业兼并财务分析中的一个重要问题是确定兼并成　一、针对兼并动机．安排合理的财务计划。　本，即被兼并企业的市场价值　一般情况，企业可以采用　兼并是－－￣ｄｔ业以觋金、证券和其他形式购买取得其　现金流量法、资产价值基础法和收益法对被兼并企业的价　他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实　值作出估价。现以（贴现）现金流量法来举例说明：　体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。从目前我　Ａ公司拟定于今年初兼并Ｂ公司，假设Ｂ公司去年的　国的兼并实践来看，兼并的动机主要有：减少亏损、高额　销售额为１０００万元，兼并后的前５年年销售增长率预计　获利、减少竞争、合理避税、促使产品和市场多样化、获　为１０％，销售利润为５％，所得税率为３３％，固定资本增　得特殊资产等几方面。因此，企业实施兼并的主要目的就　长率为１５％，营运资本增长率为４％，且通过计算已经得　是为了促使企业的整体偿债能力有所增强，资本成本有所　知加权平均资本成本率（以ｉ表示）为１０％　那么兼并的　降低，并实现与被兼并企业之间低成本的有效配置　显　价格应是多少呢？　然，财务计划是企业兼并成功与否的重要因素之一，一般　首先，根据上述情况计算现金流量ＣＦＡＴ（见下表）：　说来，企业兼并的财务计划主要有两个方面：一是兼并的　ｔ（年）　第１年　第２年　第３年　第４年　第５年　资金筹措，应考虑的资金来源有内部留成、银行贷款、增　资扩股、发行债券等；二是兼并的盈利预测，包括销售预　销售赣（万元）　Ｉ１００　ｌ２ｌ０　ｌ３３ｌ　１４６４　ｌ６１０　测、成本和费用预测、现金流量预测等等。　铺售利谰　５５　６ｌ　６７　７３　８ｌ　＝、选择兼并方式，作出正确的财务决赣。　所得税　ｌ８　加　２２　２４　２７　目前，根据兼并的实现方式分类，通常分为：现金支　增加固定资本　Ｉ５　ｌ７　Ｉ８　２Ｏ　２２　付、承担债务、股份交易等几种方式。当双方企业虽不属　增加营运资本　４　４　５　５　６　于同一所有制性质，但兼并方经济实力雄厚，或者兼并方　现金流量ＣＦＡＴ　ｌ８　２０　２２　２４　２６　虽资金不足，但在经营上能谋求协同效应且有较大发展潜　其次，将现金流量折算成现埴＝＝ＣＦＡＴ］（１＋ｊ）　力的，一般采用承担债务方式为宜；当被兼并方负债比例　＝１８／（１＋１０％）＋２０／（１＋１０％）　＋２２／（１＋１０％）　较高，但兼并方通过提供技术和改进管理能为被兼并方偿　＋２４／（１＋１０％）　＋２６，（１＋１０％）　＝８２（万元）。　还部分债务的，应选择股份交易的方式；当兼并方实力强　由此可见，Ａ公司如以８２万元或更低的价格兼并Ｂ公　大，能筹集足够的资金购买被兼并企业的全部资产时，可　司，从财务角度来讲是有利的。在实际操作中，由于预测　选择现金支付方式。因此，不同的兼并方式应采用不同的　本身的不确定性，对结果会产生影响。因此，决策兼并价　财务决策，就拿现金支付方式来说，相应的财务决策就要　格时，还须与其他决策因素综合起来考虑。　考虑：为被兼并企业支付的最高价格是多少？风险主要有　四、科学璜潮兼并利褥．分析兼并对股曩市价的影响。　哪些？兼并对收益、现金流量和资产负债有哪些影响？当　实施兼并后，企业的兼并利得，不仅反映在兼并企业　然，兼并也是一种投资手段，属于高风险经营，在关注收　现金流量的增大，而且也获得了被兼并企业的资产价值。　益、成本的两时，财务决策还应重视兼并所带来的各种风　仍以上倒来说明：假设兼并后Ａ公司每年的现金流量增加　种子期　Ｊ筹资数量最大化　上述基于企业生命周期的高新技术企业财务管理目标　盎　创建期　ｌ　筹资敦量最大化　体系，既保证了企业价值最大化的企业财务管理目标的实　擅　现．又具有较强的可操作性，能够帮助高新技术企业更好　最　成长期１筹资数量最大化　｝利润最大化　地制定有效的财务管理策略，进而实现企业价值最大化的　在　根本目标。　成熟期　Ｊｌ资本净利率最大化　　权益报酬卓最大化　（作者单住：上海交通大学安泰管理学院）　２８上海会计２０ｆｆ２．０３