并购论文

受国际金融危机快速蔓延和世界经济增长明显减速的影响，加上我国经济生活中尚未解决的深层次矛盾和问题，目前我国经济运行中的困难增加，经济下行压力加大，企业经营困难增多。在此背景下，我国经济面临着前所未有的挑战和机遇，行业调整、企业洗牌在全球范围内展开，中国企业并购活动日趋活跃。11月13日，德勤华北区并购税务合伙人朱桉在2008中国税务大会上透露说：“国家税务总局正在起草一项新税收规定，适用于所有公司的并购交易。将在今年年底或明年年初发布。” 近日，银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，并购贷款12年禁令解除。可见，国家在“保增长、扩内需、调结构、重民生”的大形势下，力推企业并购，并购浪潮即将汹涌而来。 一、企业并购的概念

并购即兼并与收购(M&A)。所谓兼并(Merger),通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业丧失法人资格，并获得它们的控制权的经济行为，相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式。（剩余3446字）

第二章 中国企业跨国并购的起源和发展

现今全球范围之内，企业并购作为一种资源的分配和再分配过程，是企业成长的一种重要的方式。现在并购已经成为世界各地企业扩大规模、增强实力的重要手段。因此，并购不仅是历史的大趋势，也是中国经济发展中出现的热点新问题。自从中国加入WTO以来，全球之间的竞争和兼并深深改变了我国的产业组织结构，使中国企业加速了对海外的投资，尤其是跨国并购成为企业对外投资的一种重要的形式。

第一节2.1：中国企业跨国并购的起源

中国企业的跨国并购始于上个世纪80年代。而在20世纪90年代后期，以美、日、欧为主，发达国家的企业又掀起了全球第五次企业并购浪潮。受全球第五次企业并购浪潮的影响，我国企业的海外并购在2000年之后进入了快速发展阶段，发展规模急速扩张，并购势头最为强劲，持续时间最长。而在21世纪，中国加入WTO以后，中国企业海外并购出现了高峰，尤其是2002年，该年被称为是“中国并购元年”。 有大批的中国企业去跨国并购，向世界扩张。 第二节2.2：中国企业跨国并购的发展

中国企业出手海外仅仅才刚刚开始，在全球并购案例中的比例并不高。据统计，2004年全球并购案例总额达到10万亿美元，其中中国的跨国交易额约为390亿美元左右，比重不到0.4％。不过从未来中国企业发展来看，跨国并购仍然是中国企业跨国战略投资的重要方式，但众多图谋海外的中国企业，在最近三年跨国并购的速度突然加快，而且并购涉及的资金越来越大。 图1

我们不禁要问，为什么越来越多的企业对外投资方式选择并购呢？动机是前提，效应是结果，动机引起效应，效应刺激动机，两者之间是互相循环的，任何兼并的效应分析是建立在动机分析基础上的，因此中国企业海外并购的动因就显得十分的重要。下面就要谈谈中国企业并购的动因：是什么驱使中国企业海外的并购狂潮。

第三章 分析中国企业并购的动因

企业的根本目的可以说有两种，一、是盈利，二、就是扩张。中国企业海外的并购也可以说就是围绕着盈利和扩张去进行的。

纵观整个世界，在经历了金融危机的洗礼之后，全球经济已逐步回暖。目前，在以中国为首的亚洲经济体的带动下，世界经济已步入复苏的轨道，国际金融危机的影响正在逐步消退。其主要标志是，倍受重视的采购经理人指数(PMI)几乎在所有国家均已突破预示着经济扩张的50点临界线；各国政府3万多亿美元的经济刺激计划已经开始奏效，并将在2010产生最大效果；世界各国央行的指导利率很低，市场流动资金充足。全球经济的逐步企稳回暖，为中国企业大规模海外并购创造了良好的经济环境。所以在当今良好的海外并购环境下，回顾中国企业海外并购的历史事件，我们能够看出中国企业海外并购的动因，主要就是有五点因素来驱使中国企业向外并购，即受战略性资源储备的驱动，受“企业成就”的驱动，受技术快速提升的驱动，受市场和竞争的驱动，受获取国际化通行证的驱动，受良好海外并购环境的驱动。

第一节3.1、受战略性资源储备的驱动

3.1.1、在我国经济快速发展的推动下，能源需求开始大幅上升，而我国人均能源的贫乏无法满足不断增长的需求，所以能源短缺的危机在我国逐渐凸现出来，构筑国家能源安全线已刻不容缓。就是这样的原因，近年来，中国的三大巨头中石油、中石化、中海油加剧了海外扩张的步伐，大力收购国际能源资源正是中国能源安全战略走出去、多途径的具体步骤。中国作为石油消费大国正在建立自己的石油战略储备体系，而大型国企的重组与并购动作紧密维系着国家经济安全的考虑，他们的成败会对中国的经济发展有很大影响。

3.1.2、例如中国的中海油，在国际并购中，为了规避高油价风险。从1994年中海油购买阿科公司在印尼马六甲油田32.58％的权益开始，中海油全力并购国外的能源企业 而中海油在这些海外并购中，不但提高了油气存量，还获得了资本

市场。中海油在上市不到3个月就以较大的比重进入摩根斯坦利国际资本指数，上市不到5个月就被破格纳入恒生指数成分股。 在中国无论是中海油，还是中国其他的能源企业，都把能源收购看做自己第一的收购目标。在海外并购中，包括石油、煤炭等在内的能源行业是中国企业的第一大目标行业。来自普华永道的信息显示，在2009年已公布的中国企业海外并购中，金额最大的正是一笔能源收购——中石化以89亿美元收购瑞士AddaxPetroleum公司。

此外，在海外并购集中出现的2009年的下半年，4宗投资额在15亿美元以上的交易全部发生在能源行业，它们是：

（1）兖州煤业收购澳大利亚费利克斯资源公司。 （2）中国中化收购澳新农。

（3）中石油投资加拿大阿萨巴斯卡公司油砂资产。 （4）中投公司收购美国AES电力公司15%股权。

而这些能源的海外并购都为以后的战略发展和进一步海外并购奠定了一个良好的基础，也证实了战略性资源储备对于企业和国家来说都是非常重要的。 第二节3.2、受“企业成就”的驱动

3.2.1、中国企业家向来把企业做强，做大，并且把进入“世界500强”作为自己的人生使命，这种驱动也是企业进行跨国并购的原因之一。这种企业有海尔，TCL等，他们在国际化的路上受到不少的挫折，其中各国进入壁垒就是这些大型企业最头疼的问题之一，而并购东道国的一个企业就可以很轻易地绕过这些壁垒，促使企业走向国际。更何况现在挤进“500强”的企业都是大型的受国家扶持的国有企业，而其他企业尤其是海尔，已经离“500强”很近了，海外并购对它来说，是进一步壮大企业规模和快速进入他国市场非常快速和有效的方式。

3.2.2、海尔收竞购美泰克就是一个海尔想进入国际舞台最好的凭证，海尔一直以来都是想自主的发展，而不是去借助外界的力量，但是自从海尔要竞购美泰克的开始，海尔就让世界看出来，海尔开始走向并购国际化的道路。虽然海尔在竞购美泰克的过程中，最后退出了竞购，但是海尔并没有输。在这次的竞购中，海尔看重的是想通过美泰克拓宽欧洲和美国市场，而收购海外公司的策略重点也是收购对象的销售网络和其他资源，从而让企业达到另外一个高度，所以海尔虽然失败，但是通过这次的竞购，海尔在国际的知名度大大的提升。当然如果海尔成功的收购了美泰克，那么海尔一定会实现自己的企业目标，站在世界的500强之内。

第三节3.3、受技术快速提升的驱动

3.3.1、科学技术永远是企业发展，生存至关重要的一点。而随着WTO的进入和IT产业的低谷期的到来，中国的IT企业、家电企业大多已经走到了国际化的关口，而阻碍中国企业国际化的最大绊脚石是中国企业未能完全掌握相关产业的核心技术。而现实已经证明，如果没有核心技术，即使再过很多年，中国的企业能够在国内市场做到份额第一，面对全球化激烈竞争的环境，也很难继续生存下去。在这严酷的形势下，海外收购被一批中国企业认为是获取核心技术最直接、有效的方式。

3.3.2、TCL相继并购了德国施耐德电视公司；京东方并购韩国现代显示株式会社，直接获得了第五代液晶生产技术，取得了直接进入国内显示器高端领域的通道；盛大网络收购韩国Actoz公司，获得网游版权及研发平台；联想集团收购IBM的个人电脑业务，获得IBM在PC及笔记本制造上的领先技术等，这些

企业的海外收购更多基于对技术的需求。他们希望通过并购方式，占领相关产业的制造和研发等核心竞争能力的制高点，再以自己的成本优势以及一定的营销能力同被并购方实行优势互补，直接打入世界市场，从而实现企业的跨越式发展。 第四节3.4、受市场和竞争的驱动

3.4.1、现在中国的家电、通信行业市场竞争到白热化，企业利润逐年下降，部分企业产品还严重过剩。这些中国企业虽然在国内市场已经占有很大的份额，但是要真正成为国际大企业，必须为企业找到可持续的增长点。对于现阶段的中国企业而言，每个行业的可能答案都是来自国际市场。更何况，随着外国厂商的完全进入，国内企业的成本优势、渠道优势将逐渐失去，即使中国企业不出去，也躲不开与外国公司的竞争，随着跨国公司正不断进入中国市场，中国企业面临的实际都将是国际化竞争。因此，企业必须寻找新的市场和出路，而通过海外并购是迅速扩大国际市场的最直接手段。

3.4.2、TCL的并购，就是受到市场和竞争的驱动，因为当时的诺基亚、摩托罗拉等跨国巨头盘踞在中高端的市场，国内的手机企业如果想生存，就要先从中，低端切入，但是想要在市场立足，就要有强劲的竞争力，TCL在不断的发展，竞争中，慢慢的找出自己的不足，从而通过并购阿尔卡特的手机业务部，不仅获取了其所有的相关技术和整个研发团队，还获得了其品牌和在欧洲的市场渠道，为TCL打入欧洲市场铺平了道路； 第五节3.5、受获取国际化通行证的驱动

3.5.1、中国有相当部分企业已经形成一定规模，但在其寻求国际化的道路上，因为人才、渠道、供应链、认可度等的必要条件都还不具备，而完全由自己来准备这些条件显然时间和实力都不允许，使多数企业在国际化道路上受阻。因此，他们只有通过并购国际相关企业，获取企业国际化所缺乏的各种资源，才能以一种稳健的方式实现国际化。

3.5.2、三九集团成功收购了日本汉方企业——东亚制药55%的股份，这是中国企业首次涉足日本制药领域，也是中药首次跻身国际主流市场。中国虽然是中药的故乡，然而中国中医药的地位在国际市场上远远落后于领先的日本汉方制药，中国每年中药出口额仅占世界天然药物市场的3%-5%，而且出口以初级产品为主，成药比例非常低。而且医药是一个比较特殊的行业，各国的壁垒比较高，若单靠企业直接打入国际市场，可是代价昂贵。三九集团通过收购东亚制药，登陆日本市场，进而转攻欧美市场，最终实现三九中药产品的全球化战略。在这此收购后，三九集团成功的在很短的时间里就实现了进军日本市场的目标，并且获得了进入国际主流市场的一个跳板。 第六节3.6、受良好海外并购环境的驱动

3.6.1、中国企业在最近三年中跨国并购的速度突然加快，而且并购涉及的资金越来越大，想想其中的缘由，随着金融危机的迅速蔓延，发达国家的经济受到严重破坏，资金链出现断裂的企业比比皆是。这让中国的企业有了很多进入的机会。而这样的机会，在危机发生之前，可能根本都不会给你。

2007年 2008年 2009年 2010年 （年份） 2007年到2010年中国跨国并购（新浪财经网）

3.6.2、在2007年到2010年之间，从图中可以看出，中国企业的海外并购可谓是持续高升，并购案件越来越多，金额也越来越大。从数据可以看出， 2007年中国海外并购热潮达到最高点，并购总额达186.69亿美元。

2008年，由美国次贷危机引发的全球金融危机在一定程度上降低了并购事件的发生数量。中国市场共发生了66起跨国并购事件，其中43起已披露价格的并购事件并购总额达129.58亿美元，相比去年的186.69亿美元的高位，下降了30.6%。

2009年，同样根据清科研究中心发布的对中国并购市场的最新研究报告数据显示，2009年中国并购市场共完成261起并购交易，披露并购价格的209起交易并购总额达到281.94亿美元。其中，中国企业海外并购完成32起，占交易总数的12.3%；披露的交易总金额高达133.22亿美元，占并购交易总额的47.3%。 而到2010年开始，中国企业海外并购仍然会持续上升，普华永道预计2010年中国企业海外投资并购将出现40%的涨幅。能源及资源行业的并购将继续主导市场,同时随着中国大型民营企业谋求获取技术专利和进入国外市场，其他行业的并购交易预计也将迅猛增长。

从数据中我们可以看出，中国企业跨国并购到了2007年出现了一次海外并购高潮，但是因为2008年的美国次贷金融危机席卷全球，导致全球各国经济都出现滑坡，资金链断裂的企业比比皆是，所以中国企业的海外并购有所下降，但是2009年，中国经济开始回暖，对于中国来说，因为中国国土面积巨大，人口众多，从而中国的内需也就很庞大，金融海啸来了以后，中国部分企业出口都转为内销，所以金融危机对于中国的经济虽然有影响但影响较小。而世界各个国家，为了帮助国家回复经济，都想引进外资，来稳定本国的国家经济，所以各个国家通通打开国门，降低壁垒，这样就让大批的中国企业有机会，进入国际市场，就是这样的国际环境，中国企业跨国并购可以在2009年之后又开始新一轮并购狂潮，也恰恰是这样的国际环境，这样的并购狂潮，给中国一个有一个企业带来了机遇和挑战，也让中国更多的本土企业去收购国际中大型的知名企业，就像世人瞩目的—吉利收购沃尔沃。

第四章、吉利收购沃尔沃的动因

第一节4.1、福特为什么要卖掉沃尔沃

作为与奔驰、宝马、奥迪齐名的国际豪华汽车品牌，沃尔沃的品牌价值和技术含量远远超过萨博。已有82年历史的沃尔沃，是欧洲著名的豪华汽车品牌，被誉为“世界上最安全的汽车”。在汽车安全和节能环保方面，有许多独家研发的先进技术和专利。

1999年，全盛时的福特汽车公司花了64.5亿美元，收购了总部位于瑞典的豪华乘用车品牌沃尔沃。目前吉利收购沃尔沃的全部净资产，不到当年福特收购价的三分之一。2009年10月底，福特汽车总裁穆拉利在出席长安福特马自达重庆新工厂奠基仪式时表示，之所以为什么要卖掉沃尔沃，不是因为沃尔沃品牌不好，相反，沃尔沃是一个很棒的品牌。但之所以要出售沃尔沃，主要原因是因为受到金融危机的影响，福特汽车出现巨额亏损，已经负担不起沃尔沃那高额的生产费用，同时福特为了在今后的日子里能够迅速的摆脱金融危机带来的影响，福特今后将重点发展福特品牌的开发及运营工作。这就是这样的原因福特要卖掉沃尔沃的全部股权，使得福特汽车降低成本、减少债务、改善财务状况，重新实现盈利。 第二节4.2、吉利的发展和并购的动因

4.2.1、海外收购正逢其时，从政府的角度来说，一直以来，我们的官方用车一直被奔驰奥迪所控制，政府开支相当巨大，中国一直都想有国产高端车来代替，但很可替，这么多年的汽车工业发展，却一直在低端发展，车企成了扶不起阿斗

上不了台面，用这些车，让中国的官员们很掉价。政府这些年一直都想收购一个国际中高端的品牌车企，但很可惜，没有哪个国际车企肯出售手中的好公司，因为他们还能经营下去。所以中国的汽车业想收购外企一直没有什么结果，直到金融危机的爆发。金融危机的爆发，让许多外国企业的资产价值被严重低估，是中国企业出手的好时候。通过海外并购，可以用较低的成本，获取到梦寐以求的汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道。这是中国汽车产业实现技术跨越的一个捷径，可以迅速提高中国汽车产业的竞争实力。所以在金融危机席卷全球的同时，也让著名的福特汽车巨额亏损，以至于福特公司为了减少亏损，就要变卖与自己不相关的品牌，来专注发展自己福特品牌的开发与运营。 国家受到金融危机的迫害，就要降低壁垒引进外资。而福特公司为了要弥补巨额的亏损，在金融危机后慢慢的回到自己巅峰，就要卖掉自己不相关的产业。就是这样的良好的外部环境，给了中国企业低端汽车工业进入国际市场，获得高端技术的机会，于是吉利李书福抓住了机会，在政府的支持和吉利本身的努力下，最终修成正果，以18亿美元成功收购。

4.2.2、企业成就的驱动：吉利作为中国自主品牌汽车的一匹黑马，近年来发展神速，成为中国汽车工业的一支生力军。但是和收购的企业沃尔沃相比，吉利不论企业规模、研发水平，以及销售额等，都与沃尔沃还有很大差距，但是吉利2008年的时候就开始启动了并购沃尔沃项目，对于吉利来说，吉利企业想要获得更大的成功，让企业无论是在中国还是世界都可以独占鳌头，就要去收购世界顶端的汽车企业，来更新自己的技术和提升自己的世界知名度。所以吉利在收购沃尔沃以后，吉利将充分调动发挥瑞典现有管理团队的积极性、主动性和创造性,制定新的奖励考核机制。在巩固稳定现有欧美成熟市场的同时，积极开拓以中国为代表的新兴市场，降低成本、拓宽产品线。

为什么吉利在2008年就开始有收购沃尔沃的意向呢？吉利在中国算是一匹黑马，浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业，1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，资产总值超过140亿元。连续六年进入中国企业500强, 连续四年进入中国汽车行业十强，被评为首批国家“创新型企业”和首批“国家汽车整车出口基地企业”，是“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业。 吉利虽然发展很快，在中国本土汽车业中也是独占鳌头，但是吉利汽车一直都在低端汽车业发展，所以很想摆脱低端车制造商的吉利汽车，开始向国际顶端的汽车制造商下手，当然随着这几年吉利的发展，吉利已经成长为有能力消化和吸收国际化企业技术的能力。所以并购了沃尔沃汽车以后，吉利可以更好的吸收国际汽车制造商的高新技术，和先进的技术，这样就可以让吉利更好的向世界顶端的汽车制造业进军。 4.2.3、技术的更新：中国的汽车制造业已经发展很多年，却是一直都是在低端发展，政府投入很多资金来发展高端汽车业，但成效很低，就拿吉利汽车来看。吉利汽车在中国的汽车制造业中，自从1997年进入轿车领域以来，吉利汽车发展神速，也是中国汽车制造业中，发展速度最快，成长最好的企业。其实吉利汽车的成长，也是不断的在发展，不断的自主创新，但是长久以来，吉利汽车还是在低端汽车业发展，所以吉利汽车迫切的想改变现状，让自己从低端的汽车业中脱离，进入高端的汽车制造行列。所以吉利在收购沃尔沃的同时，其最重要的原因就是看重沃尔沃世界级顶端的核心技术。

吉利已经成功的收够了沃尔沃100%的股份，这也就代表吉利已经成功的收购了沃尔沃能成为世界顶级汽车制造商的核心技术。因为沃尔沃在技术方面，一直

都有许多独家研发的先进技术和专利。而这些技术和专利都是中国汽车业所梦寐以求的，所以吉利收购沃尔沃之后，当吉利有了这些核心的技术，吉利就可以摆脱低端制造商的帽子，这样吉利就会利用这些有用的技术，来发展自己的产品，从而更好的去面向国际市场。

4.2.4、品牌的提升：说到吉利收购沃尔沃，吉利汽车除了想要沃尔沃的核心技术之外，更看重的是沃尔沃的品牌价值。中国自主的汽车业，在海外一直都以是靠“模仿秀，山寨版”的坏形象起家，所以通过对具有深厚技术积淀的国际著名品牌的收购，明媒正娶地获得一个好出身，这样就可以提升自己本国的品牌效益。 吉利收购沃尔沃，虽然沃尔沃现在处于亏损的阶段，但是国际一流品牌、业界领先的安全技术、丰厚的技术和知识产权积累，遍布全球的营销网络，沃尔沃的诱惑力仍然大到让任何一家具有战略雄心的企业都无法抗拒。这次的收购是吉利脱胎换骨，进行全球化扩张的大好机会。也可以说吉利收购沃尔沃，是自主品牌加速全球化扩张的重要途径。

4.2.5、市场竞争力的影响：在中国的汽车市场，虽然吉利自1997年进入轿车领域以来，一直都发展很快，也发展很好，而企业也一直发扬自主创新的精神，但吉利无论怎么创新，还是一直在低端汽车制造商的行列，所以在中国的汽车市场上，无论中国本土的吉利怎么发展，也总是被德国的奔驰，奥迪，大众所压制，所以吉利想要更好的发展，增强自己的市场竞争力，就要有先进的技术，来摆脱自己低端制造商的帽子，所以为了更新自己的技术，增强自己的市场竞争力，吉利开始收购沃尔沃。

吉利收购沃尔沃以后，很多人认为吉利收购沃尔沃是蛇吞象，吉利无法保证吉利本身的正常运营的同时，让沃尔沃扭亏转赢，甚至会降低沃尔沃的质量和品牌，影响市场竞争力。但是沃尔沃已经说明始终会把豪华品质放在第一位，无论在那里都会按照统一的标准生产高品质汽车。而且不但不会降低吉利的市场竞争力，反而会增加吉利在中国市场的竞争力，甚至是国际市场的竞争力。因为吉利在中国虽然一直低端发展，但在中国本土的汽车制造业中，却一直是佼佼者，这回收购沃尔沃，也把沃尔沃长久以来许多的核心技术归到吉利旗下，这样吉利不但本身的技术得到很大的提高，而且沃尔沃和吉利是两个完全不同的细分市场的品牌，吉利得到沃尔沃的核心技术可以更好的发展自己本身的产品，而沃尔沃被吉利收购也有利于沃尔沃在中国市场更好，更便利的发展，无论是中国人民还是中国政府，都会给予沃尔沃更多的支持，所以吉利在收购沃尔沃以后，吉利不但不会降低市场竞争力，反而会大大的增加吉利中国市场，乃至国际市场的竞争力。 第三节4.3、吉利收购沃尔沃以后所面临的挑战

在2010年8月2日，浙江吉利控股集团有限公司（简称：吉利控股集团）宣布，吉利集团已经完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司全部股权的收购，同时这也标志着，轰动国际汽车业的吉利集团收购沃尔沃轿车公司，最后也以成功结束。当然这次收购对于吉利来说，2010年的8月2日是具有重要历史意义的一天，成功的收购沃尔沃，让中国车走遍世界，不但是吉利集团的梦想，也饱含了所有中国人的梦想。

金融危机下我国企业跨国并购的意义

1。在危机中购入相对廉价成本的海外资产

2。可从跨国并购中获得资源

3。可从跨国并购中获得生产技术、管理技术 4。可获得跨国公司固有的海外销售渠道和网络

5。增强企业国际竞争力和品牌